长江策略：关注稳增长、弱周期和高分红三条主线
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我们从估值和盈利两个角度来考虑此轮反弹期间取得正超额收益的个股具备何种特征。
正超额收益个股按行业汇总，其估值高于行业整体。按行业角度归纳，我们发现在所有取得正超额收益的个股中， 其绝大部分行业的平均PE要高于对应行业整体。这与前节结论也较为一致：小盘股涨幅更佳，而其估值较高的比例更大， 因此正超额收益个股的行业平均PE水平或被小盘股拉高。
正超额收益个股按行业汇总，其业绩较行业整体并不占优。根据三季报公布的个股净利润同比增速，按行业归纳，我们发现取得正超额收益的个股业绩增速与对应行业整体的业绩增速不存在明显相关性，二者与反弹收益的相关性也较弱。也就是说， 此轮反弹似乎并没有明确地以业绩为导向，博弈和情绪因素的影响或更大。
政策底和市场底之间，关注“信用的阶段底”
在“政策底”与“市场底”之间，我们应更加关注“信用的阶段底”，其不仅是考量进场风险收益比的重要指标，而且也是市场真正企稳的直接信号。
历史经验表明，“信用的阶段底”往往介于政策底和市场底之间，且是从策略角度考量进场风险收益比的重要指标。历史上出现过四个明显的低估值下跌时期(2005年Q2、2008年Q4、2012Q3、2018Q3)，从事后来看，其都有一个共性——“宽货币紧信用”环境下，股票市场跟随EPS预期下修而下跌。但本质上，大部分市场症结归根结底均是对未来企业盈利的悲观预期。 因此，信用的阶段底能够边际上扭转大家的担心，而且对预期的引导作用也非常重要。“政策底-信用阶段底-市场底-业绩底”，关注“信用的阶段底”操作性更强，能更大概率地规避掉政策底到信用底之间的低估值下跌期。
行业配置：关注稳增长、弱周期和高分红三条主线
站在市场目前弱势的环境下，我们认为行业配置整体也应该保持谨慎，主要关注稳增长、弱周期和高分红三条主线。
稳增长：政策逐步修复，关注银行及部分优质周期股
在政策边际放松的环境下，受益于稳增长的银行及部分优质周期股值得关注。由于目前市场的主要机会是来自于对于政策放松的博弈，因此受益于政策放松的银行和优质周期股无疑会是逻辑上阻力最小的方向，前期市场表现也印证了这一逻辑。目前，政策整体边际修复趋势明显，未来我们可能将会看到金融数据的持续修复。但需要关注的是未来资产扩张的背景之下，金融行业可能会存在资产质量的问题。 优先关注资产质量相对稳定的银行、地产及其他优质周期板块。
同时，银行及优质周期股也具有相当的业绩确定性，今年业绩增长相对确定，可能将为板块提供一定的安全边际。同时，大金融板块估值也处于较为合理的位置，整个板块具有较高的性价比。
弱周期：关注通信、军工等行业
在经济周期波动及对未来不确定情况的博弈下，弱周期属性的通信、军工行业值得关注。通信5G即将迎来发展风口期；军工业绩拐点将至，坚定看好全年业绩改善，五年计划第二年与军改两不利因素影响逐渐减弱，18年军工企业业绩值得看好。关注军民融合以及军品定价机制改革。
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