华创证券：金融数据与经济数据背离的几点猜想
11/16
08:51
金融数据与经济数据背离的几点猜想。10月的金融数据和经济数据均已公布，其中社融存量同比增速继续下滑，而固定资产投资累计同比增速回升，工业累计同比持平，金融数据与经济数据发生背离，其实从去年下半年以来，社融同比增速就持续下滑，从14.8%下降至10.2%，投资累计同比之前也持续下滑，但近几个月逐步企稳回升，工业则一直相对稳定。对于金融数据与经济数据的背离，我们认为有以下几个方面的可能：
(1)社融存量同比增速的持续下降主要是受非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银票)大幅下滑影响，非标融资存量同比增速从17年10月的19%下滑至-7.7%，而人民币贷款则相对稳定，同比仅从13.5%下降至13.0%。从基建投资资金来源看，分为国家预算内资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金等，其中占比最大的自筹资金约为60%，主要包括城投债净融资、PPP融资、政府性基金支出和非标，根据估算，16年非标融资占比在24%左右，地方政府专项债纳入政府性基金，占比在13%左右。非标是占比最大的项，因此非标融资的大幅下滑导致基建投资增速下降，不过10月非标融资是继续下降的并没有改善，而10月基建投资增速企稳，主要是8月和9月发行了大量的地方政府专项债，叠加政府出台多项政策促进基建投资，成效逐步显现。
(2)今年房地产投资累计同比是明显回升的，从去年底的7.0%回升至10月的9.7%。从房地产开发资金来源看，分为国内贷款、自筹资金、其他资金和利用外资，其中其他资金占比最大为52%左右，包括定金及预付款、个人按揭贷款和其他到位资金；国内贷款和自筹资金占比分别为14.8%和33.3%。今年上半年，国内贷款累计同比从17.3%下滑至-7.9%，带动整体资金来源累计同比下滑，不过由于土地购置费累计同比从23.4%上升至74.4%，推动房地产投资累计同比从7.0%上升至9.7%。而下半年来，土地购置费小幅回落，房地产开发资金来源同比回升，房地产投资相对稳定。
司雯嘉主张女人独立
