国金策略李立峰解读三季报：传统周期行业独挑大梁

　　一、三季报A股业绩增速降至10.44%，单季度业绩增速降至3.49%。全部A股、全部A股(剔除金融)、全部A股(剔除金融两油)三季报业绩增速由中报的14.09%、22.23%、19.57%降至10.44%、16.65%、13.19%，三季度单季度业绩增速由二季度的14.71%、22.93%、18.50%降至3.49%、6.95%、2.07%。预计全部A股、全部A股(剔除金融)2018年全年业绩增速由三季报的10.44%、16.65%回落到7%、11%。

　　二、非金融A股ROE连续改善8个季度后首次回落，净利率下行是主因。非金融A股整体的ROE(TTM)自16Q2开始回升，截至18Q2已经连续回升8个季度，但18Q3首次出现回落。全部A股(剔除金融)ROE(TTM)由Q2的9.40%回落到9.37%；剔除金融和两油后，全部A股ROE(TTM)由Q2的10.03%回落到9.80%。从杜邦分解来看，净利率的见顶回落是导致ROE回落的主要原因。

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