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天风策略徐彪:如果明年创业板纳入MSCI 外资会买什么?

2018-10-10 09:16:32

  第二、我们发现,即使选择配置了创业板,外资所偏好的也是那些大市值、具有稳定盈利水平、高ROE的标的。我们分别将2018年二季度QFII重仓的29支创业板标的以及2018年8月底北上资金创业板持股市值前20的标的筛选出来,将其估值、盈利情况与创业板整体水平进行比较,可以看到:

  1)持仓个股体量方面,QFII和北上资金所偏好个股市值体量远大于创业板中位数水平。2018Q2,QFII重仓标的总市值均值和中位数水平分别为240.92和133.94亿元;截至8月底,北上持股市值前20标的的市值均值和中位数为329.83和298.07亿元。而创业板整体市值水平为59.83亿元(均值)、34.71亿元(中位数)。

  2)估值水平看,外资对于估值的要求并没有我们想象中那么“苛刻”,北上资金重仓股估值水平略低于创业板整体,而QFII重仓股与创业板整体相差无几。当前QFII重仓股的PE均值为50.80倍,北上资金持股市值前20的PE均值为34.64倍,整个创业板的PE均值水平为47.89倍,可以看到,QFII的估值水平与创业板整体持平,甚至略高于整体,其中部分医药类标的拉高了整体估值水平,北上资金的重仓股估值水平则相对较低。

  3)盈利能力方面,分别对比两类海外资金重仓标的的收入、净利润增速以及ROE水平,可以看到,不管是QFII还是北上资金,其重仓标的的盈利水平均远高于创业板平均水平。另外,值得注意的是,这两类海外资金所偏好的标的,其商誉占净资产比重的平均水平都在20%左右,对高商誉公司的厌恶程度与国内机构一致。(举例来说,截止今年7.15日的时候,我们曾经统计,商誉为0的创业板公司年初涨幅中位数达到1%左右,而商誉占净资产超过50%的公司,年初以来全部下跌)

  所以,总结而言,如果明年创业板能够纳入MSCI,那么在此预期之下,外资可能提前布局的成长股类型,其主要特点可能包括: ①行业方面医药最受青睐;②市值在200亿左右(中盘成长);③盈利增速和盈利能力相对较高、且要求更加稳定;④规避商誉等外延并购的后遗症;⑤在满足前四点的基础之上,对估值的容忍度会相对高一些。

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本文来源:天风证券 作者:徐彪 责任编辑:赵瑜

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