天风策略徐彪：成长反弹如期而至 配置什么规避什么？

　　在上周二的报告《来自产业资本的最强信号：迎接成长反弹》中，我们在底部坚定看多成长风格。基于的逻辑正是产业资本增减持这一领先指标：时隔一个季度，经历了4、5月的蛰伏后，产业资本增减持的数据再次发出成长“出奇”的信号。

　　关于产业资本增减持的领先指标，我们交流下来，大家还有很多疑问，这里我们再做一些解释和说明：

　　第一，关于数据来源。

　　所谓产业资本增减持的数据，即各类大小股东、包括高管，对公司股票发生的增持和减持行为，这一数据从07年开始，每天可以进行更新，我们将其做成月度的增持次数与减持次数的比例。

　　第二，为何不用增持金额与减持金额的比例？

　　由于市值大小不同的公司，当股东和高管增持或减持同样比例股份的时候，往往实际增持或减持的金额会有较大不同，难以统一口径，因此，我们最终选用增持次数和减持次数的比例来作为领先指标。

　　第三，该指标为何具有不错的领先性？

　　很多人会质疑，产业资本增持所带来的增量资金并不足以改变市场的方向。的确，我们之所以看到这一指标具有不错的领先性，不在于其为市场贡献了多少买入力量，而在于这一指标表明了“最了解公司”的一批人对目前公司股价的态度，代表产业资本的情绪。逻辑上来说也很容易理解，“春江水暖鸭先知”，自己公司的股东是最清楚未来公司的经营生产情况，相较于目前的股价和估值究竟是低估了还是高估了，所以他们在大部分时间，敢于在市场底部，或是其他投资者最恐慌的时候进行抄底，也会比二级市场的投资者做出更“聪明”、更“领先”的判断。

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