海通策略荀玉根:美国加息周期新兴市场多数更强
2。美国加息周期内大类资产表现:石油、美股较优
美加息周期内大类资产中石油美股表现较优。我们统计1981年以来加息周期中各大类资产表现(剔除债券),6次加息周期中,石油、美股、CRB指数(大宗商品指数)、美元年化收益率分别达27%、9%、8%、2%,石油和美股表现占优。5次降息周期中,美股、CRB指数、美元、石油年化收益率分别达8%、-1%、-2%、-5%。回顾历史,1983-1984年加息周期美元表现较好,期间美联储10年期国债利率水平较高,一直维持在10%以上,最高在1981年8月达到15%,原油价格则保持区间震荡,加息期间涨幅接近于0%;1988-1989年加息周期,美元指数的涨幅是历次加息周期中最大,年化收益率13.2%,原油在1988年两伊停战协定和供不应求的推动下开始逐渐上升,期间年化收益率15.1%;1994-1995年伴随着美国10年期国债利率的回落,美元相对大部分货币仍在贬值,以美元计价的大宗商品表现较好,年化收益率15.8%;1999-2000年美联储加息周期原油、美元和大宗商品同时上涨,年化收益率分别达到60.3%、6.1%、5.7%;2004年-2006年加息周期中国需求推动大宗商品价格上涨,CRB指数年化收益率7.6%。历史上5次加息周期中大宗商品整体走强,原油涨幅较大同时降息周期中与之相比表现较弱,而美元由于受影响因素较多,历次加息周期中涨跌分化。2015年底开启的第六轮加息周期中,石油、美股、CRB指数、美元累计涨幅为89.3%、33%、17.1%、-7.6%,年化收益率为31.5%、13.2%、7.0%、-3.3%。
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