兴业证券评MSCI：中期将有望推动蓝筹龙头的价值重估

　　★MSCI纳入A股的行为对我国股市的影响

　　——短期MSCI纳入A股预计带来的增量资金：基于5%的纳入因子，预计A股加入MSCI后初始资金流入在170亿美元-180亿美元左右。在中国扩大对外开放的政策和A股加入MSCI事件的驱动下，北上资金4月净流入达到开通以来的次高，达到386.5亿人民币，从周度数据可以看出，3月底以来北上资金出现持续较强的六周净流入，且这六周的资金的流入结构开始偏向于A股加入MSCI成分组成。

　　——中长期资本市场开放推动A股价值体系更加完善。随着更多的海外投资者加入到A股的投资中，中期蓝筹龙头的价值重估趋势不容小觑。长期看资本市场对外开放是大势所趋，将逐步改变A股游戏规则。2017年以来外资流入加速，2018年3月底持股市值为1.2万亿，较2016年末增加85%。境外机构影响力越来越大，当前持股规模与境内公募基金公司持A股规模之比约为1.2vs 1.8万亿。

　　风险提示：MSCI推进程度与预期不符，金融去杠杆等风险因素超预期。

　　报告正文

　　MSCI指数2018年纳入A股的节奏仍分为两步走

　　2018年举办的博鳌论坛上，金融业开放政策持续超预期，尤其是提升互联互通每日限额的额度在今年MSCI加入A股的关键截点上，市场有预期MSCI会扩大对A股的纳入。MSCI在此之后做出回复，欢迎中国扩大股票市场互联互通额度的决定，但同时确认今年仍然维持2017年年度会议决议的两步走纳入的节奏。

　　即为5%纳入因子，MSCI计划分两步实施：第一步预定在2018年5月半年度指数评审时，6月1日实施；第二步在2018年8月季度指数评审，9月3日实施。第一步实施比例为2.5%，第二步实施比例为5%。

　　4月10日，习近平主席在博鳌论坛讲话论及未来的开放举措中，首提金融业层面的开放：去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保落地，同时要加快保险行业开放进程，放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域。(《习近平在博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式发表主旨演讲》20180410)

　　4月11日，易纲行长在博鳌论坛上提出了金融业对外开放的具体措施和时间表，提出的六条开放政策在未来几个月即将实施，五条开放政策在2018年年底实施，除此之外争取于2018年内开通“沪伦通”。

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