国金策略李立峰：A股整体趋势向好 看好三个主题

　　这个标题《阴霾渐散、砥砺前行》已经表明我们对下半年的一个观点的看法。“砥砺前行”意思是慢慢地往前面移步，方向很明确，只不过市场的运行过程会比较让人觉得煎熬。

　　一、货币环境：最“紧”的阶段已然过去

　　我们可以看到地产销量逐步往负值区间靠，截止3月份，无论是住宅的销售面积，还是办公销售面积都是逐月往下面走。过去几轮周期里面，凡是地产销量靠近负值区间都会伴随着货币边际的宽松，接下来这个趋势如果没有变化的话， 我们认为整个货币政策边际放松的趋势在下半年会更加明显。类比2014年，因为2014年定向降准第一次出现是在4月份，2014年5月份国务院再次提出来加大定向降准的措施，2014年11月份央行宣布降息。同样的，2018年4月17号央行宣布了定向降准，我们认为可类比2014年，边际宽松从“定向降准”开始，近期国债收益率是下行的，这也反映了市场对未来流动性的预期。

　　关于汇率，我们认为下半年人民币大幅贬值的基础并不存在，如果人民币大幅贬值的话，资金一定是外溢的。近期可以看到，虽然美元短期内有小幅升值，但是从一些数据可以发现外部资金是逐步流向包括中国的新兴市场的。 从人民币汇率收盘价和中间价差值来看，2017年到现在整个溢价率还在0以上区间，说明海外或者全球资金对人民币、以及人民币计价的资产并没有出现过于看空的迹象。尽管大多数的声音认为，我国经济下半年可能偏弱的趋势还是存在，但是我们可以看到中间价的溢价率还维持在0以上，这表明全球的资金还是略看多于中国本币以及以人民币计价的资产。所以大幅度看空人民币，以及看空中国资产的观点并不成立。

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