中泰资管：DDM模型阐释什么样的公司更值钱？

　　理论分割线

　　假设我们手头上有两家公司，一个是连续3年增长30%，一个是连续10年增长15%，哪家公司应该更贵呢(假设两家公司在不增长以后，一直维持当年的净利润，6%的折现率)？

　　答案是后者贵37%，也就是当前两家公司同样赚一块钱利润，后者的PE倍数应该是前者的1.37倍，一直持有后的收益率才会相同，这也就是我们所说的估值溢价。

　　作为投资者，应该给予合理增长的持续性以溢价，而不是给短期的高增长以溢价，当然这里要强调一下，我们说的是作为投资者，而不是市场，市场经常喜欢给与短期高增长以溢价，而不是给合理成长的持续性以溢价，这往往造成了很多的投资机会，让长期持有这一类公司获得相当不错的收益。

　　为什么市场很多时候更喜欢短期的高成长呢？我想这与经济活动本身的不确定性密切相关。对于大多数公司而言，未来10年面对的情况可能发生翻天覆地的变化，对于所有分析师、投资经理而言都是难以预测的，因此在市场上广为流传的一个观点流派就是，没法看长，因为长期最不确定，所以更多的人去追求短期的高增长。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn