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海通证券荀玉根:2018年市场不会重现2011年情景
http://rich.online.sh.cn 2018-03-02 10:13 [来源]:微信公众号股市荀策

  核心结论:①18年和11年表面上相似:货币政策边际趋紧,盈利改善已经持续一段时间,市场累积了一定涨幅。②实质不同1:11年流动性持续收紧源于通胀高企,这次流动性结构性偏紧源于金融监管。③不同2:11年之前盈利改善源于经济周期,这次盈利改善源于结构优化,更持久。④不同3:11年之前A股累计涨幅大、估值处在较高位,这次累计涨幅不大、估值不高。⑤当前万得全A的TTMPE为18.1倍,参考2005-2017年数据,未来一年上涨概率75%。

  2018年市场不会重现2011 年情景

  2018年初A股迎来开门红,上证综指、上证50、创业板指1月最大涨幅分别为6.1%、10.2%、5.9%,然而随着海外市场大跌、业绩地雷频现及监管政策趋严,1月末A股遭遇大跌,短短10个交易日内三大股指最大跌幅分别达-14.6%、-14.9%、-15.2%,部分投资者不禁担忧2018年A股会重现2011年的情景。我们认为2018年不会重蹈2011年的覆辙,本文将从流动性、基本面、估值的角度来分析背后的原因。

  1。18年与11 年表面上有些相似

  宏观背景类似:经济增速和通胀回升,货币政策边际上趋紧。在四万亿投资计划的刺激下,我国经济逐步企稳回升,GDP当季同比最高在2010Q1达到12.2%。然而,通胀也开始抬头,自2010年7月以后CPI基本超3%,经济开始出现过热迹象。2010年4月17日国务院发布了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(简称“新国十条”),以抑制各种目的的炒房,居民新增人民币中长期贷款当月值从2010年1月的阶段性高点3433亿元基本降至2000亿元以下。为进一步应对通胀压力,央行连续加息5次,基准利率从2.25%升至3.50%,货币政策逐步收紧。自2016年以来GDP同比维持在6.7%-6.9%之间,宏观经济基本企稳走平。在2016年9月30日多城市重启限购限贷政策,居民新增人民币中长期贷款当月值从2017年1月的阶段性高点6293亿元基本降至5000亿元以下。另外,通胀和利率也在上升通道中,wind一致预期显示2018年1、2、3月CPI当月同比分别为1.5%、2.6%、3.0%,10年期中债国债到期收益率从2017初至今上行了76个BP,流动性整体偏紧。

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