摘要

　　元宵将至，春节假期步入尾声，对经济的干扰也逐渐淡去。从目前已公布的数据看，18 年经济开局偏弱：一是中采和财新制造业前两月PMI均值较去年 12月一降一平，中采PMI的需求、生产分项双双大跌。二是中观行业数据表现难觅亮点，工业终端需求中，地产、汽车销量好坏参半，春节相关消费中，电影票房一枝独秀但体量有限，零售、旅游增速均在下滑，春运更是负增长；工业生产中，发电耗煤因冷冬天气较去年 12月小幅回升，但持续性仍需观察。

　　回顾过去两年，供给收缩是经济变化的主线，但17年底铁路货运量、重卡销量增速相继转负， 18年终端需求开局依然偏弱，意味着18 年传统工业需求或重回负增长。各省在地方两会中普遍下调经济及投资增速，未见投资冲动。综合来看，18 年经济仍面临下行压力。

　　需求：下游地产走弱，乘用车稳健，文娱强劲。中游钢铁、化工弱改善。上游煤炭平平，有色、交运走强。

　　价格：1月70 城房价增速回落，上周国内生资价格普遍上涨，国际油价回升。

　　库存：下游地产、乘用车回补。中游钢铁回补，化工走平。上游煤炭、有色回补。

　　下游行业：

　　地产：1月70 城房价增速回落，1-2月41 城地产销量增速小降。1月70城房价同比降至5.4%，环比降至0.3%。其中一线房价同比增速-0.3%，创两年半新低。受春节效应影响，2月41城地产销量同比增速大跌至-33%，1-2月销量增速也较去年12月小幅下滑至-13%，指向地产需求开局偏弱。五大龙头房企销量同比增速35%，虽小幅下滑，但仍远高于行业均值，龙头优势依然显著。房地产市场量缩价跌，土地市场也现疲态，预计地产销售和投资面临压力。