2)近期受美国股债双杀传染和国内金融监管加强影响，中国股市调整，预计总体可控，但也要防止监管竞赛和监管叠加：

　　一是，2018年经济基本面好于2015年，2015年处在中国经济增速换挡的最后一跌，2016-2018年处在L型波动筑底。与重回衰退的过度悲观论和马上复苏的过度乐观论不同，我们重申2018年经济继续L型筑底、新周期的底部和起点判断，我们预测2018年GDP增速6.7%，略低于2017年的6.9%，这一判断从近期数据和股债表现得到初步验证。向下的力量来自财政清理整顿拖累基建、金融监管加强影子银行缩表、房地产调控销售下滑、MINI去库存周期，同时向上的力量来自美欧日经济复苏改善外贸、供给侧去产能企业盈利改善为新一轮高质量产能扩张周期积蓄力量、房地产去库充分后再度补库存、美好生活的新一轮消费升级等。

　　二是，当前股市估值和杠杆与2015年不可同日而语。2015年股市存在明显估值泡沫，同时场外配资、伞形信托等各种高杠杆工具盛行，而且大多数加在缺少流动性的小票上，加上去杠杆政策过急，导致市场因丧失流动性而循环引爆进而崩盘。2018年股市杠杆主要来自股票质押、权益委外等，杠杆程度大幅低于2015年。当前既要坚定防范化解重大风险、加强金融监管，但也要防止监管竞赛和监管叠加，好局来之不易，供给侧改革去产能、去库存取得积极成效，中国经济正在L型筑底。

　　三是展望未来，从周期的角度讲，全球金融市场以及经济形势前景是金融周期向下和新周期向上叠加博弈的结果，从估值的角度是分子盈利和分母利率的赛跑。美国经济新周期是2012年开始复苏，欧洲经济是2016年下半年开始复苏，中国经济是2016年L型触底、2017年前后站在新周期的起点上，经济新周期是决定过去两年以及未来一段时期大类资产走势的主要逻辑，所以2017年股涨、债跌、商品涨、汇率强，新周期论战多头完胜。与此同时，美联储加息缩表，2015年12月首次开启加息，中国自2016年下半年以来开始加强金融监管、收缩影子银行体系并多次上调公开市场利率，全球步入流动性拐点，处在金融周期下半场。

　　2、贷款增量创历史新高，表外回表趋势明显