1月新增信贷2.9万亿,同比多增8700亿元。我们认为1月新增信贷创历史新高有以下3个原因:(1)受信贷投放季节性影响,银行年末进行项目储备后,1月进行大规模信贷投放抢占市场份额;(2)从2017年11月起资管新规征求意见稿掀起新一轮金融监管,1月份以银监会为代表的监管机构陆续发文规范非标融资,大量非标融资需求出现回表需求,信贷放量体现央行适当放宽信贷额度管控,满足实体经济较强融资需求;(3)受春节错位影响,1月实际工作日多于去年同期,造成同比增量进一步提升。
(1) 居民按揭贷款短期放量但预计全年下降。1月居民户贷款新增9016亿元,同比多增1495亿元,其中短期贷款新增3106亿元,同比多增1877亿元,中长期贷款新增5910亿元,同比少增383亿元。居民户中长期贷款增量环比去年末明显放量,积压的房贷需求逐步释放,然而同比增量仍较去年同期偏低,判断房地产调控政策下,对于新增房贷额度仍有一定管控,加之去年下半年房地产销售数据逐步回落,预计2018年房贷占新增贷款比重将进一步下降。
(2) 信贷支持实体力度强劲。1月非金融企业及机关团体贷款新增1.78万亿元,同比多增2200亿元,占比新增信贷比重达61%,整体实体企业融资需求依然保持较强态势。其中企业中长期贷款新增1.33万亿元,同比少增1900亿元,环比大增11241亿元,票据融资新增347亿元,同比多增4868亿元。从去年11月起,票据融资同比增量均保持较高水平,预计除同期基数较低原因外,金融强监管背景下,部分表外回表融资需求或通过票据融资渠道实现。
(3) 非银行业金融机构贷款同比出现大幅提高。1月非银行业金融机构贷款新增1862亿元,同比多增4661亿元,环比多增1909亿元。
3、金融监管大幅缩减表外融资规模,表内信贷投放及债券融资规模提升
1月新增社融规模3.06万亿元,同比少增6370亿元,其中人民币贷款新增2.69万亿元,外币贷款新增266亿元,表外融资新增1178亿元,直接融资新增1694亿元。从季节性角度看,社融规模增量弱于2017及2016年水平,判断主要由于金融去杠杆进程持续推进,表外非标融资资金供给较去年同期明显收缩,然而表外转表内依赖银行信贷额度、资本充足率水平,直接融资相关支持政策仍处推进过程,融资渠道转移仍需一定过渡阶段,综合造成社会融资水平低于前两年同期水平。