1。利率债上周走势回顾：美股暴跌引发避险情绪，收益率下行

　　本周国内债市受到美国股债波动影响较大。周二，隔夜美国股市出现暴跌，避险情绪导致美债大幅上涨，带动国内债市大涨。不过美股下跌带来的利好未能持续，周四，国内债市迎来下跌，利率阶段性底部在反复交易中得到确认。周五隔夜，美股再次大幅下跌，但其对美债以及国内债市影响已经减弱，美债收益率没有明显下行，国内债市窄幅震荡。

　　2。利率债市场展望：

　　(1)资金面：资金最宽松阶段已经过去，节后资金面临两大时点考验

　　第一，资金最宽松的阶段已经过去。近期流动性较为充裕，主要原因在于央行通过定向降准和CRA等制度安排，但换一个角度来理解，也表明春节前央行能投放的流动性已经全部用完，资金最宽松的阶段已经过去。下周随着春节取现需求的逐渐增加，资金面仍将趋紧。

　　春节后资金将面临两大时点考验。节后时点一：2月下旬，资金面大概率将随着CRA的到期而趋紧。随着CRA释放流动性将全部收回，流动性宽松也会随着CRA到期而消去。另外，春节回来后，各家机构面临跨月，资金价格面临较大上行压力。 节后时点二：3月中下旬，资金面临量缩加升，流动性压力加大。我们认为央行稳健中性的货币政策基调未变，只是在关键时间点有维稳的需求，一旦度过关键时间点，二是，美国加息压力。三是，MPA及季末考核。(具体分析见正文)。

　　第二，城农商行对存单依赖度仍高。我们一直强调，同业存单是观测银行同业杠杆去化的重要指标，特别是城、农商银行存单发行规模、余额占比大，说明城、农商行对同业负债特别是同业存单仍然有较大的依赖度，从2月存单发行情况来看，此情况依然较为明显。