中报角度看行业景气和估值

　　长江策略秉承景气决定方向、估值决定空间的行业比较框架，认为板块的推荐不在多，而在于合适的“风险收益比”以及一定的“可持续性”。基于这种框架，结合中报，我们以连续两个季度业绩同比增速均环比提升为标准，寻找持续景气的行业。我们发现，满足这个标准的申万一级行业有电气设备、建筑装饰、通信以及银行。从估值角度看，目前PEG小于1的申万一级行业有建材、有色、机械、电子、交运、化工、轻工、房地产、家电以及建筑行业，这些行业大部分是周期性行业。

　　神华国电合并，央企重组或风云再起

　　近期，经国务院批准，中国国电集团公司与神华集团有限责任公司实施合并重组。从历史看，央企合并重组采取的方式主要有两类：1)同业间合并。这种方式既包括央企间的“强强联合”型的合并重组，也包括“强并弱”型合并重组；2)沿产业链上下游合并，或利用资本运营公司进行跨行业合并。我们认为，未来央企合并重组或风云再起，方式或采取同业间合并或沿产业链上下游合并进行，建议持续关注钢铁、煤炭、重型装备、火电等领域。

　　行业配置：左手周期，右手金融

　　对于周期板块，我们认为以下看点仍然值得关注：1)经济预期的修正，7月份的经济数据大概率受到了天气等原因的扰动，未来经济数据的公布或带来投资者经济预期的持续修复；2)周期股业绩预期或继续上调，并带来预期估值的下调，直观上更具有吸引力；3)三季度业绩持续超预期，预计三季度周期股业绩仍将继续维持强势。从估值角度看，当前周期股估值仍然处于较低位置，有持续修复的空间。分行业来看，估值由低到高顺序为采掘、化工、钢铁、建材、工程机械。此外，继续推荐大金融板块：1)去杠杆政策仍在延续，且不断落地，对市场的长期影响不可忽视，从防御性角度出发，大金融板块更具有性价比；2)经济修复预期之下，大金融板块的业绩修复情况也值得关注，继续推荐关注银行与非银金融。