增长暂稳,货币难松——实体经济观察2017年第27期(海通宏观姜超、于博)
2季度GDP高位持平,6月工业、投资、消费、出口均现回升,各行业景气度也是回暖为主。7月以来经济整体平稳:需求端地产、乘用车销量不温不火,生产端发电耗煤增速小幅回升。
回顾过去几年,宽松的财政和货币政策,以及需求端的轮番刺激,令经济小幅回升,但实际货币增长远超实体经济需求,导致金融过度发展、经济举债过度。而上半年经济高位持平,3季度起步平稳,指向下半年稳增长压力暂缓。而金融工作会议的强调金融监管协调、金融服务实体,意味着短期内货币政策难松,金融去杠杆仍未结束。
需求:下游地产、乘用车、纺织、批零、文娱均改善,家电略回落。中游钢铁、化工弱改善,水泥走弱。上游煤炭弱改善,有色仍偏弱,交运略反弹。
价格:6月70城房价同比回落、环比持平,上周国内生产资料价格涨多跌少,国际原油价格低位反弹。
库存:下游地产去化,乘用车仍偏高,家电低位。中游钢铁、化工去化,水泥回补。上游煤炭平中有去,有色有去有补。
下游行业:
地产:6月地产销量同比增速走高, 70城房价同比增速回落。6月全国地产销量同比增速大升至21.4%,主因棚改货币化支撑三四线需求,以及去年同期低基数。6月全国商品房待售面积增速降至-9.6%,库存去化顺畅令开发商积极购地,6月土地购置面积增速跳升至19.7%,并带动地产投资增速保持平稳。受限购限贷政策影响,6月70城房价同比增速继续回落,环比增速低位持平。7月上中旬49城地产销量同比增速-20%,较6月略回落,其中一二线城市地产需求仍偏弱。上周十大城市商品房存销比回升至38.7周,百城土地成交面积略降,但同比增速仍高。