招商证券谢亚轩：房地产投资的乘数效应可能在年内边际改善

　　事件：

　　根据国家统计局2018年8月14日公布的宏观经济数据：2018年7月规模以上工业增加值同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长5.5%。

　　评论：

　　1、7月的经济数据延续了6月的弱势，但也蕴含了经济边际改善的痕迹。7月工业增速为6.0%，低于市场预期。一方面，7月气象灾害可以对工业生产有一定的影响；另一方面，出口需求的减弱是近期工业生产放缓的重要因素。前7月制造业增加值为6.8%，低于上半年的平均水平，同期出口交货值的累计增速也仅为6%，为今年以来的次低水平。目前，新兴经济体持续动荡，外需不确定性显著上升，这可能进一步拖累下半年工业生产，加大经济下行压力。

　　2、7月消费同比增长8.8%，较6月回落0.2个百分点。6月电商促销活动透支了短期家电消费需求，本月销售同比增速仅为0.6%，较上月回落13.7个百分点。汽车消费继续负增长，但降幅收窄，本月增速为-2%。消费亮点依然在于与农村居民相关的限额以下零售企业，前7月增速为15.6%，较上期上涨0.2个百分点，比同期限额以上零售增速快8.3个百分点。下半月随着进口商品关税下调开始影响商品零售价格以及个税改革的落地，社零增速可能将有所改善。

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