2018下半年A股有望先抑后扬

　　展望下半年，去杠杆等政策与改革带来短期阵痛的同时也为中期的稳健奠定基础，新经济相关的结构性机会与老经济领域阶段性机会的交融仍是市场主基调。短线市场仍可能继续消化利空，但考虑到政策潜在的灵活性及新经济的韧性，基准情形下我们认为当前市场机会大于风险，从当前到下半年市场可能会经历先抑后扬的过程。

　　非金融有望保持双位数增长：我们维持2018年非金融16.1%的预期增长目标不变。我们在去年年底发布的2018年展望中预计今年非金融将有16.1%左右的增长、金融板块今年的整体增速在6.4%左右。结合当前稳健的经济增长以及不错的一季度业绩，我们依然维持非金融盈利增速预期不变，预计全年A股市场盈利将有11.3%的增长。另外，结合今年一季度的盈利情况来看，我们目前的盈利预期算不上激进。

　　流动性与估值：风险偏好接近低点，估值有恢复空间，白马蓝筹股估值继续国际化接轨。自市场调整以来A股又呈现出增量资金有限、存量博弈的特征，风险偏好逐步下降，估值也降低至历史区间低位。当前市场成交量或换手率隐含的投资者风险偏好已经降低至较为极端的水平，短线仍有可能进一步恶化，但下半年有改善的空间，市场估值随着情绪改善也有恢复可能，海外投资者认可的白马蓝筹股估值有望进一步与国际接轨。