邓海清：银行资管大革命！把握新规背后的监管逻辑

　　2017年11月“大资管新规征求意见稿”以来，开始了史无前例的漫长征求意见过程，经历市场动荡、银行业上书、舆论热议之后，终于在2018年3月28日深改委会议审议通过，2018年4月27日“大资管新规”正式公布 ，这一资管行业的“宪法级”文件终于“靴子落地”。

　　海清FICC频道认为，与征求意见稿相比，正式版大资管新规有诸多变化，其背后的监管逻辑变化更需要关注。我们认为：正式版“大资管新规”的核心内涵和政策思路是：

　　(1)对资管行业重新定义，从“通道+资产池”的“伪资管”，彻底转变为“投研驱动”的“真资管”；

　　(2)对标国际资管行业，将征求意见稿中不合理的内容进行修改，包括放宽分级产品限制、允许超额业绩报酬等等；

　　(3)与降准、“宽货币”、政治局会议降成本一脉相承，政策层的“金融去杠杆焦虑症”明显缓解，正式稿标志着“激进去杠杆”成为过去式，对金融市场态度友好，再次验证政策层思路已经发生“巨变”；

　　(4)“欧美模式”重塑中国银行业态，与国际标准接轨，银行资管的“公募基金化”成为唯一路径；

　　(5)“非标”作为金融乱象高发地带，金融风险集中地，监管套利的核心载体，是与征求意见稿相比唯一“不松反紧”的监管对象，体现了矫枉需要过正的监管思路；

　　(6)“标化市场”受益，对于股市、债市而言，不仅仅是利空出尽，更是增量利好；

　　(7)资管行业重新洗牌，研究创造价值，投资创造财富，“投研驱动”成为“大资管新规”下资管行业的唯一发展路径，我们对于资管行业未来充满信心，投研从业人员或迎来加薪潮！

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