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长江证券:此轮经济担忧下 我们需关注什么?
http://rich.online.sh.cn 2018-03-27 10:06 [来源]:长江证券

  总量经济担忧下的各板块机会

  PPI的回落被投资者认为是重要的总量指标之一,通常使得投资者认为周期性板块的营收将开始下降。长江策略回溯了过去三轮PPI下行时的经济背景、各大板块营收变化以及相对收益情况:(1)经济环境的不同导致每一次PPI回落时板块演绎逻辑并不相似。(2)2004年后PPI的回落并未带来周期及中游制造的弱势。原因在于经济持续改善,供给释放下的价格增速下降并不会带来相关企业盈利的弱化。(3)2008年后PPI的大起大落中,中游制造表现依然相对较好。原因在于政府刺激需求下,中游制造领域的企业盈利跟随需求量大起大落,而部分周期板块因价格影响盈利。(4)2011年后PPI的转负并维持负增长,周期及中游制造板块几乎全面跑输相对收益。原因在于需求差,过剩产能反而扩张,导致量与价的下行毫无抵抗。

  预计总体价格受库存周期向下影响有一定回落

  预计库存周期回落导致2018年经济小周期向下,但2018年的经济背景和2008年(总量均衡、需求大幅波动)及2011年(供给过剩、需求大幅下滑)有所不同,供给侧改革下导致产能和供给都收缩,资金成本抑制产能的快速扩张,因此经济下行并不会对价格(或供需结构)形成极大的负面冲击。因此判断,PPI不会像2008年和2011年一样迅速下滑至负区间,大概率在一个较低位置震荡,这种情况下周期板块缺乏板块性行情,跑输市场和不能取得绝对收益的可能性均较大,但对于市场而言由于价格的回落幅度有限,因此出现周期性熊市的概率较低。



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