消费股的盈利能力取决于自身的远景景气

　　近期随着消费股的回调，较多投资者担心PPI回落可能进而带来CPI的回落，从而意味着下游消费板块的盈利能力有所减弱。从历史数据来看，大部分时间，PPI和CPI一致性较强，正相关性较为明显，原因在于大部分时间CPI和PPI都是由需求端驱动的。这一轮和以往有所不同，供给端有更大的作用，主要体现在工业产能收缩导致的工业品价格上涨，CPI则并未明显享受到这种效应。从盈利的表现上来看，虽然各个年份的背景不同，消费类的盈利均表现出较强的韧性，优于上游和中游板块。这也使得为何上两轮PPI下行后消费板块表现一直保持较为稳定的状态。从消费者消费意愿和能力来看，消费者信心指数已经涨至1993年以来的高位，消费意愿强烈。居民收入提升带动消费意愿及消费能力提升。

　　风险提示：

　　1、经济超预期下行；

　　2、消费类业绩大幅低于预期。