最近金融市场比较动荡，无论股市债市都似乎进入困惑期，在此我们整理一下我们的观点，希望对投资者有所帮助：

　　1)市场对风险的重视程度在上升；

　　2)市场理性回归带来的绩优资产估值修复告一段落，长债收益率降到这一阶段，分流其资金的资产变多；

　　3)市场理性日益增强的阶段，挣“快钱傻钱”的机会减少.

　　市场对风险的重视程度在上升

　　2012年利率市场化以来，金融市场在追求高收益的压力下不断推升风险偏好，在经历了去年股市的大波动后，我们观察到投资者对风险的关注程度越来越高，追求风险调整后的收益。我们在7月20日的周报《风险定价回归带来的市场新变化》里指出，投资者似乎正在逐渐从“追逐高收益”的单目标模式，切换到到“风险与收益并重”的两维目标模式之中。今年以来各个不同风险资产的走势也都反映了这一点，比如，保本基金规模明显增长，一季度末将近2200亿元，比2015年底增长了7百多亿元；银行理财上，2016年之前浮动收益类产品相对固定收益类产品有溢价，而在今年，两者收益率基本一致。这些反映出市场对风险的重视程度明显上升。

　　市场理性回归带来绩优股估值修复告一段落

　　市场的理性程度不断上升，比如，基金的渠道里，原来来自居民的资金比较多，现在更多来自机构的资金，这也导致基金在操作上更加理性。今年的金融市场更加注重基本面，我们也看到6月份股市是跟着业绩走的，即使在中小盘，我们也注意到小盘绩优股的股指走势明显强于创业板、中小板，但是小盘绩优股股指也回到了之前的高点，后面的空间多大是需要关注的。

　　长债收益率降到这一阶段，分流其资金的资产变多

　　在市场关注风险的开始阶段，是利好债市的，所以我们看到去年债券收益率的下行。但当前长期利率债的收益率已经降到了很低的水平，当前3年定存基准利率是2.75%，而10年国债收益率现在也大约这个水平，这也就意味着分流利率债资金的资产变多，所以利率债整体上可能也进入一个平台期。

　　市场理性日益增强的阶段，挣“快钱傻钱”的机会减少

　　市场回归理性的过程中，金融市场上价值型的资产洼地先被填上，但从前面的几个例子来看，这些价值型的资产也不便宜了。而且，我们认为四季度的经济不瘟不火，央行也可能仍是维持偏稳健的货币政策态度。在市场的更多重视风险下，不论是股市还是债市，如果没有政策上的支持，金融市场要更进一步比较难，我们对金融市场的看法整体上偏谨慎。