二、风险释放后，7、8月份迎接“吃饭”行情

　　待6月份市场风险释放后，市场可能在7、8月份迎来年内一次“吃饭”行情，这主要基于悲观预期逐步修复带来市场风险偏好的提升。同时从大类资产配置角度来看，A股市场相对吸引力明显提升，增量资金入场再次成为可能。

　　经济“L型”，不用悲观。半年报企业盈利或超预期，资产负债表和现金流量表修复有望持续。

　　目前的政策环境相对较为温和——货币政策稳健，不会进一步收紧，财政政策有望继续加码。

　　改革预期(供给侧改革)逐步明朗，制度(停复牌和退市制度)建设和政策红利(深港通)持续推进，市场有望持续修复风险偏好。

　　G20会议前人民币汇率有望得到较强支撑。从历史规律看，之前6次高级别会议召开前半年内，人民币汇率毫无例外地处于升值区间中。

　　从大类资产配置来看，目前A股市场相对吸引力提升，资金再度入场成为可能。

　　三、行业配置：从“质”和“势”两个角度把握结构性机会

　　行业配置建议从“质”和“势”两个角度把握结构性机会。“质”是指业绩增长扎实、估值合理的“高性价比”板块；“势”包括行业趋势好转的“景气向上”板块和代表着未来趋势的“核心资产”板块：

　　“核心资产”为矛，关注处于先导性行业、成长早期、具备核心竞争力的公司，大多属于智能制造业、现代服务业中的成长股，是股票中的“京沪学区房”；

　　“高性价比”为盾，主推小家电、白酒、白电、机场、环保等；

　　“景气向上”板块，关注电子(多个子行业具有亮点)、航空、化工、小金属等。

　　四、主题投资：关注“超级业绩 重磅催化”双保险机会

　　对于未来主题投资方面，我们建议关注“超级业绩重磅催化”双保险的投资机会，推荐体育、新能源与智能汽车、OLED产业链、量子通信和智慧物流与供应链。

　　广发证券

　　概念股炒作火爆背后的启示

　　根据我们和客户的交流，发现目前最难受的是仓位很轻的空头，因为每一次下跌都“跌不透”，反而是一些概念股和次新股表现活跃。照理说只有风险偏好很高的资金才会买概念股，因此，他们怀疑这是否意味着市场整体风险偏好正在回升，并非常担心自己会踏空宝贵的“吃饭行情”。

　　对于这些担忧，我们的看法是：从市场特征来看，概念股火爆并不意味着市场整体风险偏好提升，历史经验表明两者并没有相关性。很多空头之所以担心“踏空”，或许是现在的情景让他们回想起了去年上半年市场也是概念股横行。而当时正是股市“泡沫”最疯狂的时候，市场风险偏好极高。那么现在市场再次炒作概念股是否意味着风险偏好又在提高呢？我们以过去几年最火爆的概念板块“移动互联网”为例来进行分析，在2015年上半年“移动互联网”概念表现很好的时候，市场整体确实大幅上涨，看起来似乎是概念股炒作带动了整个大盘指数回升。然而再来看看2013年，当时“移动互联网”概念也表现很好，但大盘指数却延续“慢熊”格局，全年震荡下行，显然概念股炒作并没有带动大盘走强。

　　进一步观察2013年的成交量情况可以看出，在当时市场整体风险偏好较弱时，“移动互联网”概念股的成交量占市场总体比重却从1%井喷至4%以上(当时“移动互联网”概念的流通市值占A股总体比重只有0.5%)，进而驱动了“移动互联网”概念在当时走出了独立行情。这再次说明市场整体风险偏好的高低不能仅仅通过概念股的火热程度来衡量——当市场整体风险偏好比较低的时候，炒作概念股其实是一种“抱团取暖”。

　　从这一次概念股炒作的投资者行为来看，“抱团取暖”特征明显，大家追逐概念股的目的是“赚快钱”，并不是由于市场整体风险偏好提升。过去两个月市场表现最好的概念板块是新能源汽车，新能源汽车概念板块的成交量占全市场的比重在一个月内从2%井喷至了5%，这和2013年的移动互联网概念的表现非常相似。从我们和投资者交流的反馈来看，大家也确实在把自己的仓位向新能源汽车等概念板块集中。问其原因，主要是“赚快钱”的心理驱动。这和2013年的“抱团取暖”行为类似，而并不是由于市场整体风险偏好的提升。

　　我们认为，要真正提升市场整体风险偏好还是需要等待中长期预期的改善。市场整体风险偏好提升有赖于投资者对中长期预期的改善，而当前决定中长期预期最重要的三个因素是改革转型、流动性和汇率。我们认为，目前这三个方面都需等待更多积极信号。从改革转型来看，目前加强“调结构”的政策落地并不多；从流动性来看，一季度之后央行就基本采取短期货币工具来平抑流动性波动，而不愿意再进行总量宽松；从汇率来看，3月以来人民币仍在小幅贬值。

　　不过大家的抱团品种对未来的行业选择方向是有积极启示意义的——抱团品种往往是下一轮牛市的强势板块。其实近期最让我们头疼的问题并不是“吃饭行情是不是来了”，而是“新能源汽车概念已经涨了那么多了，还能不能追高”？对于这个问题，我们并没有底气给出否定的答复。因为虽然从目前的盈利和估值匹配情况来看，新能源汽车概念可能有点贵了，但是从短期资金博弈来看，“抱团取暖”有自我强化的特点，我们很难判断行情什么时候会结束；而从中长期来看，现在大家的“抱团”也许不完全是“非理性”的，甚至是有“前瞻性”的。从这个角度来看，我们还是要敬畏市场本身所发出的信号。