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垃圾债市场变富矿 公私募进场淘金
http://rich.online.sh.cn 2016-06-20 15:14 [来源]:中国证券报

  数据显示,截至6月初,2016年以来已有30只信用债未及时拨付兑付资金,而2015年仅有21只,2014年仅5只。更不能忽视的是,今年以来,涉及负面事件的信用债已达1002只。“从近期市场来看,仅沪深交易所跌破面值的债券数量就在20-30只之间,而这种级别的债券在往年只有不到10只。”深圳运达财富总经理李惠兴向中国证券报记者介绍。据不完全统计,今年以来已经有33起主体评级下调事件,部分主体的评级被下调至垃圾级别。信用债风险的持续暴露加大了垃圾债市场的容量,从数量上看,沪深交易所已呈现近两倍的增长。

  “在A股市场还不存在系统性反转时,垃圾债是一个很不错的投资机会。随着债市风险的暴露市场越来越大,意味着可投资和选择的标的也越来越多,如果具备专业投资能力就能淘到非常不错的票。但目前在国内做垃圾债的主力是私募和一些大户,从今年的情况来看,他们不一定能消化得了整个市场。遗憾的是,公募虽有专业的债券研究和操作团队,但受囿于政策而不能直接投资垃圾债,错失了一个很不错的市场。”深圳一家基金公司内部人士表示。不过业内人士透露,尽管公募现阶段不能直投垃圾债,但基金公司可以通过旗下的专户产品或者量化产品进行部分配置来博取垃圾债的收益。

  债市风险助推垃圾债扩容

  参与垃圾债投资的李惠兴表示,今年有违约倾向、估值比较合适、跌破面值的债券比较多,他的公司加大了这方面的投资,其投资债券的资金由往年占投资额的10%增加到今年的30%。“从近期市场来看,仅沪深交易所跌破面值的债券数量就在20-30只左右,而这种级别的债券在往年只有不到10只。”据不完全统计,今年以来已经有33起主体评级下调事件,部分主体的评级被下调到垃圾级别。信用债风险的持续暴露,加大了垃圾债市场的容量,从数量上看,沪深交易所就有接近两倍的增长。

  业内人士认为,今年下半年国内信用债风险还将持续暴露,违约将成债市行业的常态。从货币量来看,资金面并不紧张,大量债券已经跌出了超高收益率,背后反映的是风险溢价而非流动性溢价,这也在债市违约常态下,垃圾债规模将变得越来越大。6月15日,四川省煤炭产业集团有限公司发布2015年度第一期短期融资券(15川煤炭CP001)未按期足额兑付本息的公告,受煤炭行业产能过剩、煤价大幅下跌、新发行债券困难等多方面因素影响,公司资金链紧张,公司虽然通过多方渠道筹集资金,但截至2016年6月15日,公司依然未能筹集足额偿付资金,正式宣告违约。公告显示,15川煤炭CP001发行总额10亿元,发行期限1年,利率5.72%。

  “川煤违约事件对市场的影响更多是在心理层面。事实上,从去年下半年开始,债券违约就逐渐暴露,债市投资者对风险的意识并不弱,因而对市场中出现的违约可以说已经有了防备。”深圳一位债市投资人士分析,违约债多了对于垃圾债投资者来说投资机会反而多了,市场上心理层面的恐慌使得问题债券价格压低了许多,为垃圾债投资者创造了获利机会。李惠兴向记者表示,不同于股市投资者,债市的长期投资者更希望债券价格有所下跌,从而获得除票息以外的息差收益。

  海通证券研究报告指出,信用风险是悬在债市半空中的一把剑。今年以来,至少已经有11家企业对在岸债券发生违约,超过2015年全年总数。相关数据显示,今年下半年,我国非金融类公司要偿还2.2万亿元人民币债券,其中包括430亿元被联合资信评级低于AAA的债券。这一数字高于上半年的2万亿元人民币。虽然债券市场从4月份大跌之后已经出现反弹,但被认为是垃圾级的A 评级5年期债券收益率较最高评级债券收益率高463个基点,接近2014年以来最高水平。



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