融资余额一个半月少了9300亿 还要减3000亿

　　融资“合理规模”约在1万亿

　　光大证券徐高认为，本轮行情市场中出现的大量融资盘产生了两个严重后果。第一，在股市下跌时，融资盘平仓压力和股指下跌形成了相互加强的恶性循环，令市场加速下跌。因此，尽管此次股指下跌幅度还算不上最大，但下跌速度却明显快于过往。

　　第二，在股市急跌时，融资者手里的股票很难变现，因而很可能无法偿还自己的融资欠款。于是，券商和银行，做为融资盘资金的主要提供者，就面临坏账风险。这样一来，股市波动风险就向券商和银行的资产负债表传染，进而威胁金融体系的稳定。

　　因此，是否有序地将融资盘规模压缩到了合理水平，是衡量救市成败的关键标准。从这个角度来看，7月27日A股的大跌是“给融资盘降温”的必要之举。

　　徐高认为，尽管纵向来看，A股融资盘规模已经下降不少，但其风险度并未充分释放。横向来看，当前A股融资盘规模仍然明显高于国际水平。目前，融资余额占A股总市值比重仍然超过2.5%，明显超过美国、日本和中国台湾的水平(美、日、台的比重分别为1.9%、0.5%和1.0%).

　　如果要让A股融资比例下降到国际平均水平，融资余额还需从目前1.4万亿的水平上再压缩至少5千亿。而如果考虑到A股市值在未来可能进一步缩水，融资盘需要压缩的幅度还得更大。

　　高盛在近期发布的一份报告中也认为，合理、可持续的融资余额应该为1万亿元，或是流通市值的5%，或是总市值的2%。在最高峰的时候，A股两融规模大约接近2.3万亿元，相当于流通市值的8.8%，这在任何股票市场中都算很高的水平。