光大证券：估值回归

　　研究机构：安信证券

　　预计光大的ROE在未来6-12个月恢复：2011-2013年证券行业的ROE分别为6.25%、4.74%、5.84%，光大证券的ROE则分别为7.19%、4.52%和0.9%。光大证券的ROE以前年度与行业平均水平大体相当，但2013年明显低于行业平均水平，主要是由于“8.16”导致的罚款及投资亏损。证监会已决定自2014年7月7日起解除对光大证券自营业务采取的限制措施，并恢复受理其新业务的申请。光大证券的业务底蕴相对较好，“8.16”至今已近一年时间，除了受限业务外各项业务已进入复苏正轨，而且也在积极为受限业务做人才储备。受限业务是资本性业务，恢复速度较快，我们预计未来6-12个月公司的ROE将会恢复至接近行业平均水平。

　　“8.16”权益资产可控：“8.16”事件中光大证券买入72.7亿元大盘蓝筹股票后续可能对公司的当期净利润及净资产形成负面影响，这是压制光大证券估值的重要因素。我们认为光大目前持有的这部分头寸占其净资产比例不到10%，总体上相对可控，浮亏亦相当有限。

　　评级将下调，影响有限：公司肯定会在即将公布的券商分类评级结果中被下调，我们认为公司股价的大幅下跌已经pricein该因素，而且该评级只是对历史的确认，对公司ROE和估值的复苏影响很小，对净利润的一次性影响也仅在3%-7.5%。

　　投资建议：“8.16”之前，光大证券的估值略高于券商板块，“8.16”之后，光大证券下跌35%，PB(2014)估值下降至1.1倍的水平，而券商指数只下跌了7%，PB约1.7倍。公司目前的市场关注度极低，随着监管措施的松绑及公司ROE的恢复，公司估值大概率存在至少20-30%弥补估值裂口的机会，建议把握良机。给予公司买入-A的投资评级和12元的目标价。

　　风险提示：业务复苏不达预期。

　　益生股份：盈利反转拐点确立，上调至“买入”评级

　　研究机构：齐鲁证券

　　益生股份公布2014年半年报业绩修正预告，公司上半年亏损6300-6800万元，较Q1预告-5,000万元至-1,000万元下修1500-5000万元。整体来说，公司Q2盈利略低于市场预期的1000-2000万元，不过业绩环比改善趋势明显，单季首次出现盈利，且考虑补贴款到位延后，基本兑现盈利拐点判断。

　　公司盈利拐点出现，2年内首次单季出现盈利。持续2年的禽业股低迷终于迎来景气反转，2014年Q2公司核心产品鸡苗价格(父母代和商品代)大幅提升，从而导致公司Q2业绩首次出现盈利近1000万元。

　　2014年Q2受下游景气向好和祖代鸡联盟限产提价等影响，苗价大幅提升，其中商品代维持2.5-2.7元/羽左右，单羽盈利0.3元左右，不过因补夏季未栏淡季环比下滑(2.9/2.5/1.6元)；而父母代价格维持向上趋势，至6月底父母代鸡苗单价开始上涨至12-13元/套，创1年新高。同时草根调研显示，Q2公司商品代销量约为4500万羽，父母代销售400万套，总体鸡苗业务盈利900万元以上。

　　我们在多篇行业专题报告中强烈推荐禽业股反转机会，其中益生股份量价齐升、弹性巨大，属于我们下半年核心推荐标的之一。其中从行业景气来看，由于寡头联盟效用较大，且现金流受限决定祖代鸡引种下半年同比难大幅提升，预计2014年引种100万套左右，同比下滑50%，这是我们判断禽业股中期反转的重要逻辑基石。综合认为，禽业股当前机会是一轮中大级别的反转，而不是普通意义上的反弹，其行情横跨2014/15年并有望延续到2015年年底，因此行情的强度和高度有可能持续超越先前预期。

　　考虑到供给端收缩超预期，我们上调2015年盈利预测，我们预计2014-16年EPS分别为0.17、0.76、0.73元。鉴于禽链产能去化更为彻底、行业反转拐点确立，公司作为禽链上游公司，价格弹性大，将迎来持续1年以上的跨年度行情，上调公司至“买入”评级，目标价15.2元，对应2015年20xPE.

　　厦门钨业：稀土减亏助业绩大幅增长，新材料翘楚长期蓬勃发展无虞

　　研究机构：厦门钨业

　　事件描述。

　　厦门钨业发布2014年半年度业绩预告，预计上半年实现收入38.94亿元，同比增长6.6%，归属母公司净利润1.4亿元，同比增长97.3%，eps0.21元(一季度0.045，二季度0.16).

　　事件评论。

　　业绩增长主要来自稀土冶炼业务的大幅减亏。公司上半年业绩增长主要来自以下三方面：(1)子公司长汀金龙稀土大幅减亏9136万元，一方面来自于深加工产品(高纯金属、磁性材料、荧光粉)销售增加，另一方面去年一季度高价库存影响减小；(2)钨深加工数控刀片、整体刀具销量增加、盈利能力提升，但与此同时钨价下跌(上半年钨精矿均价同比下滑5%)使得上游钨精矿采选、冶炼环节利润有所侵蚀；(3)电池材料产品产销量增加，盈利提升。

　　锂离子材料业务储备深厚，未来必将受益于新能源汽车产业发展。公司在新能源领域早有前瞻布局，目前拥有储氢合金粉产能5000吨，各种锂离子材料产能合计10000吨(钴酸锂3600吨、锰酸锂1000吨、磷酸铁锂300吨、三元材料5000吨)，公司作为国内锂离子材料领域的较早进入者，拥有深厚的技术储备，较好的客户基础，松下目前是公司此领域的第一大客户，公司也是松下电池材料领域的主要供应商之一，我们认为公司未来必将成为国内新能源汽车电池材料领域的翘楚。

　　公司主营钨、稀土产品的价格下跌空间有限。作为国家优势战略资源的钨、稀土价格经过前期调整，下跌空间有限，未来有望稳中有升；钨业务方面，公司钨产业链上下游均存在规模扩张预期，钨资源的外延收购将提升公司钨精矿自给率，九江、洛阳硬质合金项目建设将增厚下游深加工板块的收入规模和盈利能力；稀土方面，组建厦门钨业稀土集团已获得福建省政府批复，公司作为福建省稀土产业发展龙头地位进一步确认，公司已全面布局磁性材料、荧光粉、储氢合金粉等稀土下游深加工环节，未来必将受益于福建省稀土产业的蓬勃发展。

　　重申“推荐”。公司是中国精密制造和新能源行业的前端材料产业中最重要的供应商之一，随着国家战略性新兴产业未来的蓬勃发展，公司必将切实受益。预计公司2014、2015、2016年eps分别为0.71、0.94和1.17元，维持强烈“推荐”。风险提示。宏观经济低迷致钨、稀土需求下滑；钨、稀土价格下跌。

　　富春通信：业绩迎来爆发期，看好战略转型方向

　　研究机构：光大证券

　　第二季度业绩自2012年以来最高值。

　　公司发布2014年中报业绩预报，报告期内，归属于上市公司股东的净利润同比增长-15%-+15%，基本符合预期。其中第二季度净利润为1025-1211万元，自2012年以来单季度净利润的最高值，比去年同期大幅增长108%-146%。

　　业绩迎来爆发式增长。

　　公司第二季度业绩增长较快，一方面LTE设计收入从2季度开始逐渐确认，虽然确认收入不多，由于成本早已确认，因此对利润贡献较大；另一方面去年并购的武汉鑫四方、北京通畅并表因素所致。

　　随着下半年LTE设计项目结算加快，我们预计公司业绩将迎来爆发式增长。去年中移动总共建设20万基站，今年预计建设28万基站，同比增长40%，公司作为中移院市场份额第一的厂商今年业务量稳步增长，为明后年业绩打下坚实基础。

　　智慧城市和移动互联网是转型方向。

　　2014年4月，公司投资214.3万元对成都海科进行增资，增资完成后将持有成都海科30%的股权，成都海科主营业务是智慧城市总体规划、设计以及可研方案编制。公司未来以智慧城市顶层设计业务为切入点，向信息化集成、运营服务转型，实现纵向一体化，提高综合服务能力。

　　公司一方面着手建设内部创新孵化平台；另一方面通过并购等形式，逐步进入移动互联网、云服务领域，期待在发展传统业务的同时，储备公司的未来B2C业务。

　　维持“买入”评级，目标价16元。

　　综上所述，我们看好公司主业即将迎来爆发式增长并且通过并购形式逐步进入移动互联网领域，预计2014-2016年EPS分别为0.40元、0.53元、0.65元，维持“买入”评级，目标价16元。

　　风险提示。

　　LTE收入确认进程不达预期；并购进程不达预期。

　　恒泰艾普：内生外延共促增长

　　研究机构：中银国际

　　恒泰艾普(300157.CH/人民币14.80，买入)公布业绩预告，上半年公司实现归属母公司净利润8237.78-9505.13万元，同比增长30%-50%，符合预期。

　　点评：

　　(1)公司一季度实现归属母公司净利润1790万，则二季度归属净利润达到6448-7715万元，同比增长33-59%，增速较一季度有明显提升。我们预计业绩的增长不仅来自博达瑞恒和西油联合49%股权的并表贡献，其内生性增长同样可观。

　　(2)目前公司安泰瑞项目进程有所低于预期，我们预期资金问题得到妥善解决后工程服务量将显著提升，下半年包括服务收入和投资收益在内的业绩贡献较上半年显著增加；与Range合作的增产分成项目进展顺利，目前正在制定具体的增产开发方案与计划，明年服务与分成带来的业绩贡献将明显体现。

　　(3)公司在以地质油藏为核心的业务平台上，构建工程技术服务板块和增产分成板块，对比国内外油服企业业务格局和发展路径，我们认为恒泰艾普更具备从中小油服迈向国际大油服的潜力。

　　我们认为今年起公司的发展将进入一个新的阶段，发展战略上升至新的高度。“外延”资本运作持续、“内生”协同效应增强、“增产模式”带来新盈利点，三者共同发力将促进公司高速成长的兑现。我们看好公司成为国际化综合油田服务公司的能力与独特的业务模式，维持买入评级。