煤炭：基本面盘底筑底持续 荐3股

　　煤炭行业基本面盘底。2014年上半年，国内煤炭价格大幅回落，重回底部区域，煤炭产量出现负增长，国际煤价持续低迷，动力煤价格再创近年来的新低，受伊拉克内战升级影响，国际原油价格明显反弹；煤炭下游行业增速全面回落至5%以内，对煤炭需求减弱；受煤炭需求疲弱影响，我国煤炭进口量累计同比首次出现自2008年以来的负增长；国内煤炭库存居高不下，重点煤矿库存创出新高，去库存压力加大；剔除中国神华的影响，煤炭上市公司2013年全年和2014年一季度业绩普遍下滑50%以上。总体来看，煤炭行业基本面目前处于盘底阶段。

　　能源革命，调整消费结构。习近平主席提出“推动能源体制革命，还原能源商品属性”，并就推动能源生产和消费革命提出5点要求，为我国能源行业未来发展定下了基调。我国将通过非化石能源和天然气替代煤炭，实现能源消费结构的调整，未来煤炭在我国能源消费结构中的占比将下降，煤炭消费增速可能下降至1%以内，几无增量。

　　能源进口压力增大，总体成本上升。我国通过天然气替代煤炭，将大量进口天然气，假设石油在消费中占比不变，初步估算，到2017年，我国石油、天然气的进口依存度均将超过50%，石油为64.76%，天然气为52.82%，我国能源总体成本将上升。

　　下半年煤炭行业经营环境不乐观。环保压力将会对煤炭需求造成负面影响，煤炭需求无大的改观。我们预计下半年煤炭价格仍将会在底部徘徊，煤炭行业经营环境不容乐观。

　　煤炭公司股价已跌至长周期底部。煤炭行业为强周期性行业，股价波动显示出明显的周期性特征，目前的股价水平已跌至08年金融危机期间的最低点，处于长周期底部。我们继续维持煤炭行业“看好”的投资评级。

　　重点公司评级。在本期报告中，我们继续推荐：1、业绩稳健，具有一体化经营优势的中国神华；2、大幅折价销售的中煤能源；3、成本控制良好的平煤股份。太平洋证券

　　农业：拐点渐近布局畜禽种子 荐5股

　　生猪：新周期启动，三季度逢低布局。结合猪价走势、猪粮比及母猪存栏情况，我们认为生猪价格和行业盈利在今年4月份前后已经见底，新一轮猪周期正在启动。经过5月份一波快速反弹，7-9月份受气温升高、淡季来临影响，猪价回升速度将有所放缓，建议投资者逢低布局。10月份之后随着秋冬消费旺季到来，猪价及养殖盈利将再次进入快速回升阶段，2015年将迎来生猪养殖的大年，中性判断2015年头均盈利有望回升至300元左右，看好生猪养殖两大龙头牧原股份和雏鹰农牧

　　肉鸡：祖代鸡去产能，鸡价紧跟猪周期。2014年行业联盟将严格控制祖代鸡引种量于109.7万套以内，较2013年减少29%，同时4月起至明年1月中旬，强制淘汰50周以上的祖代鸡，以上两项措施基本能够消化过去两年引种过量的祖代种鸡，从源头上加速去产能。由于替代消费关系，中长期内肉鸡和生猪的价格及盈利波动高度同步。预计在新一轮猪周期启动背景下，2014下半年-2015年肉鸡价格也将跟随生猪价格进入震荡上行通道，看好肉鸡养殖龙头圣农发展。

　　种子：4季度新销售季验证行业拐点。受2014年制种面积大幅下降和相当数量库存种子转商驱动，2014/2015销售季种子行业供给压力有望明显缓解。2014年9、10月份新销售季启动是确认行业拐点的重要窗口期。强大的研发育种能力+优秀的推广服务能力是决定种子企业能否在竞争中胜出的核心因素，推荐关注国内综合实力最强的南北两大种业龙头——登海种业&隆平高科。安信证券

　　化工：政策驱动下机会的挖掘 荐2股

　　根据国家统计局数据显示，2014年1-4月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入2.48万亿元，同比增长9.61%；实现利润总额1087亿元，同比增长9.46%。利润增速略低于收入增长，但幅度不大，表明行业整体成本控制能力较强。从子行业的角度看，2014年1-4月收入增长快的三个子行业分别为专用化学品制造、基础化学原料制造和日用化学品制造。

　　2、上半年产品价格涨幅情况差强人意 .

　　化工产品价格的涨跌一般是相关公司股价涨幅的先行指标，当产品价格上涨的情况下，只要成本增速低于产品价格增速，相关公司的利润率就会有增长，上半年我们重点跟踪的化工产品价格表现差强人意，仅有24%的品种价格较年初上涨。

　　3、环保趋严，染料龙头或将受益 .

　　染料是高污染行业，在生产过程中需要在三废处理端投入大量资金，根据经验，环保投入大概占染料行业成本的15%左右，近年来，随着国家对环保要求的不断提高，一些环保不达标的中小染料企业受到影响，使得产业集中度进一步提高，产品价格呈现上涨态势，在此过程中环保投入较大的龙头企业将受益。

　　4、投资策略 .

　　从长期的角度看，环保政策趋严、产业结构升级调整、十八大制定的各项政策稳步实施将是未来行业发展的主基调，在此背景下，我们看好受益于环保政策趋严背景下三废处理投入完善的农化、纺织化学品子行业龙头企业；看好受益于土地流转政策不断落实的复合肥子行业相关公司；看好与产业升级相关的行业，如聚氨酯、甲乙酮等。股票池方面，短期下调股价弱势整理、暂时缺乏上涨动力的广汇能源(600256)和四川美丰(000731)评级至持有。联讯证券