IPO改革需要新思维

    IPO改革应重点关注一级市场与二级市场的协调发展，通过强力的IPO改革措施，想法解决二级市场发展的最大问题——大小非与限售股问题。毋庸讳言，A股市场现在是一种非正常的“制度性熊市”，其多年的低迷状态主要不是由经济基本面导致，而是大小非、限售股多年来的不间断抛售造成的资金枯竭。股改产生的大小非问题已经基本告一段落，IPO带来的限售股与大小非问题依然严重，而新的限售股在每一轮新股发行中又源源不断重新产生。

    目前的主要问题是，新股首发时由于发行比例与数量较少，新股获得较高溢价；而在一年后的不同时段，大量限售股解禁，批量筹码涌入，以高价减持，导致股市低迷。目前，证监会的对策是推出存量发行，增加新股在上市首日的供应量，试图以此抑制新股的高价。但由于存量发行数量较少，对新股“三高”的抑制作用并不明显。

    对于大小非与限售股问题，应该创造性地设计具有中国特色的解决方式，基本思路就是把大小非问题放在新股发行前端解决，而不是在新股上市后任由其高价减持。解决的办法可考虑优先股、存量发行等，大幅增加新股首发流通比例，既降低了新股发行价格，又截断了大小非、限售股产生的源头。

    IPO改革的最大问题，是对技术层面改革关注得多，侧重点过多纠缠于新股发行方式、询价定价环节、配售方式、上市之后的防控炒新，而对新股改革的关键问题缺乏关注甚至回避，如大小非和限售股问题的解决、一级市场与二级市场的协调发展、新股改革如何整体推进、新股改革的整体性战略、新股改革的远期目标等关键问题，都没有成文的战略规划与研究。

    新股改革需要新思维，新思维就是新股改革的整体战略性思维或者市场整体思维，改革的目标应该首先放在促使一级市场与二级市场的协调发展，应该把促进资本市场长远发展作为新股发行改革的战略规划。改革的重点应放在解决大小非、限售股问题上，而不是把改革注意力过多纠缠于技术环节，放在监管措施的补丁上，放在与打新炒新者的无限期角力上。

    IPO改革的目的，不是为了顺利发行新股，不是为了单纯的上市融资，更不是对投资者的圈钱与抽血，而是为了资本市场的协调发展。通过解决大小非、限售股问题，结束“制度性熊市”，缔造一个健康、充满活力的青春资本市场，才是IPO改革成功的前提与保障，也应该是IPO改革的最大目标。