股价结构不合理催生的中小市值新股价格高估，给IPO的市场化设置了巨大障碍，推进难度极大。IPO存量发行本是成熟市场常用的新股发行方式，本轮IPO新政引入存量发行制度，目的是避免发行过多新股造成募集资金过多，同时有助于增加新股上市首日股票供应量，降低市场炒作因素，减少限售股份积累。本来是一步一举两得的妙棋，但忽略了A股市场股价结构不合理的现实，妙棋变成了臭棋。

    自主配售引起的利益输送可能，也是源于中小市值新股的价格溢价。如果新股没有高溢价，发行价格合理，上市没有获利确定性，甚至可能直接破发，那么也不会有利益输送的动机。A股市场股价结构畸形导致的小市值公司大幅溢价，将自主配售这种督促券商“一手托两家”的良法送上了道德的审判台。

    IPO新政要想成功，需要一个股价结构合理、真正体现价值投资的资本市场。以市场化为改革目标的IPO新政，在市场化不足和法制化基础相对薄弱的A股市场，依靠单兵突进很难获得实效，“三高”问题是新股发行市场化单兵突进的必然结果和伴生品。那么，以解决“三高”问题为目标的IPO新政也很难获得实质进展。

    过多纠缠于新股“三高”问题，使IPO改革陷入事务主义的泥潭。不但使新股改革成为一团乱麻，也在与新股“三高”旷日持久的争斗中迷失了改革的终极目标，导致双输局面出现：二级市场因抽血不断而萎靡不振，一级市场也在圈钱市的指责中丧失融资功能。