金价大跌，跌得很多投资者心惊肉跳，也跌得中国大妈心直痒痒，屡买屡套，屡套屡买。 2014年，黄金还值得投资么？

　　中国银行市分行黄金资深交易员徐明先生开宗明义：2014年黄金市场变数大，投资策略宜改变。

　　神话破了么？

　　因为多年只涨不跌，黄金被誉为 “懒人投资”。但黄金神话却在2013年破灭：一年跌幅28.27%。

　　徐明说，自1976年牙买加协定开启黄金非货币化以来，去年黄金的跌幅是史上第二，拔得跌幅头筹的是1981年，达32.59%。去年黄金之跌，终结了其自2001年开始13年只涨不跌的历史纪录。

　　其实，2013年初市场对于黄金走势的判断还是挺乐观的，当时认为金价有两大支撑，一是通胀预期，二是债务避险。不料，正是这两大因素运行趋势发生了逆转。

　　通胀预期集中的焦点是美国。美联储的总资产升到了3.63万亿美元，而在2008年年初，美联储总资产为9592亿美元，5年时间美联储基础货币增长了约3.5倍。但令人困惑的是，2008年年初美国通胀率为4.30%，而到了2013年末，美国的名义通胀率仅为1.2%。欧元区通胀率也降到了1%以下；澳大利亚、英国同样低于趋势。

　　避险因素不再。 2011年以来，G7国家的悲惨指数（通胀率与失业率之和）均呈下行，美国从12.86降至9.35，英国从13.5降至10.5，日本从4.1降至3.4。曾让市场担心的欧元区整体债务危机同样出现显著缓和。

　　黄金的通胀避险与危机避险效用因此下滑，使得黄金市场买盘动摇，资金快速流出。根据世界黄金协会统计数据，黄金投资需求去年第三季度按年跳水56%。而 ETF持仓总额降至 2010年以来最低，从记录高位2720吨降至目前1848吨；在期货市场芝加哥期货交易所CFTC黄金非商业性净多头降至2005年以来最低，从26.2万手降到了只有5.16万手。过去6个月SPDR黄金信托成为表现最差、资金流出最多的基金，其流出162.12亿美元。同期标普和日本指数基金合计流入153.06亿美元。美日股指在2013年创下惊人涨幅。

　　大妈胆壮吗？

　　进入2014年后，市场对于未来金价变动趋势的主导看法，已经是很悲观了。有专家认为，黄金是零息资产，既不会分红，也不会生利息，只能从价格高低起伏中博 “差价”，如果黄金走势总体下行，资产吸引力将继续下滑，投资黄金的意义便不大了。

　　然而，中国大妈却无畏“拜金”，越跌越买，屡买屡套，屡套屡买。大妈凭直觉购买，而数据却显示大妈的“拜金”自有道理：

　　相比于2008年9月开始的金融危机爆发时的金价，去年底的金价仍上涨了52%。如果把时间拉得再长一些，2001年以来金价平均年回报率仍达到13.35%，在贵金属和货币中表现最强。长期来看，金价仍然跑赢通胀，黄金自1976年以来年均回报率为3.9%，同期美国年均通胀率为3.87%。对于中国投资人而言，中国A股市场自2000年以来年均复合增长率不过1.35%，通胀率年均增长2.43%，相比之下，黄金的回报率显著高于通胀率以及中国的权益投资。