货基收益能力有差别

    ——访华泰柏瑞货币市场基金基金经理郑青

    郑青，经济学硕士，8年证券(基金)从业经验。曾任职于国信证券股份有限公司、平安资产管理有限责任公司，2008年3月~2010年4月任中海基金管理有限公司交易员，2010年加入华泰柏瑞基金管理有限公司， 2012年6月起任华泰柏瑞货币市场证券投资基金基金经理。

    货币基金具有“准储蓄”的特征。华泰柏瑞货币基金基金经理郑青表示，替代活期存款可以说是所有货币基金的“理想”。

    同是货基收益有别

    大多数人总拿货币基金和储蓄进行比较，大家也许会忽略货币基金的收益能力也有很大差别。2012年，收益最好的货币基金(A类)年化回报超过3年期银行定存，为4.36%；而收益最差的年化回报只有2.31%，分化非常显著，一些货币基金的确能长期跑赢其他货币基金。郑青认为，应从货币基金的原理和影响货币基金收益的因素两个方面来看待这一问题。“货币基金资产也主要投资于短期货币工具，如国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券(信用等级较高)、同业存款等短期有价证券。实际上，这些货币市场基金投资的范围都是一些高安全系数和稳定收益的品种，所以对于个人客户来说，货币基金是一个天然的避风港，在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益，又保障了本金的安全。”

    郑青认为，宏观经济形势的走势以及由此引发的货币政策的调整，基金经理对产品剩余期限的管理、不同券种的持有结构等是影响货币基金收益的主要原因。“一般宏观政策偏紧，货币基金的收益率曲线会较为平坦，甚至出现短期收益率高于长期收益率的情况。在这个时候，投资货币市场基金可以取得较高的回报。与之相反，宏观政策宽松的时候，收益率曲线会较为陡峭，此时投资货币市场基金获得的回报往往较低。由于它们均主要投资于短期债券，在债券的收益率曲线较为平坦，也就是短期收益率与长期收益率接近，甚至短期收益率高于长期收益率时，能够取得较高的回报。”

    目前多数货币基金配置的资产50%以上为协议存款。协议存款相当于“团购”，规模越大，基金的议价能力越高，从银行获得的利息也越高。此外，配置存款的时机也会影响基金收益。郑青表示，如果在市场存款利率比较高的时候配置存款，整个组合的收益率就会比较高。杠杆则主要体现在回购放大操作上。货币基金的杠杆幅度可以通过报告期内债券回购融资余额占基金资产净值比例这一指标来分析。

    收益要拉长来看

    查阅货币基金收益时，在许多网站上面，都会出现两个指标：每日万份基金单位收益和7日年化收益率。郑青说，无论是每日万份收益还是7日年化收益率，短期的偶然性因素都比较大。

    货币基金每天的万份基金单位收益波动很大。如货币基金的基金经理卖出组合中的债券，大幅兑现浮盈，收益有时一天就能达到十几元。7日年化收益可以相对平滑波动。不过，7日年化收益率体现的是过去7天的平均收益率。对已经持有货币基金的投资者来说，7日年化收益并不等同于当日能够获得的收益。对于想要买入货币基金的投资者，7日年化收益率并不代表货币基金当前组合的收益情况。一只货币基金在大幅兑现债券浮盈后，每日万份收益可能下降，投资者可能真正享受到的收益并不会有7日年化收益率显示的那么高。

    “货币基金7日年化收益率暂时飙升是常见的现象。一般货币基金超过10%的7日年化收益率基本都是依靠兑现浮盈实现的。货币基金采用摊余成本法来估算基金资产，在卖出部分债券时如果债券市价高于成本，基金收益率就会暂时走高。卖出债券的原因很多，比如季度末基金规模大幅变动，或者持有的信用类债券将要到期等。”郑青表示。

    郑青建议，相对于上述两个指标，货币基金1年甚至是3年的累计收益更能表现货币基金较长时间内的收益能力，受偶然性因素影响小。

    郑青表示，华泰柏瑞在基金创新上一直从未掉队，从管理层到研发层，都对产品创新给予了足够的重视。未来，华泰柏瑞将在场内交易、网上直销赎回T+0、电子支付、房贷车贷还款等创新领域进行突破，提升客户投资的黏性，扩充客户群体数量，从而扩大基金公司资产管理的总规模，进一步提升基金公司的品牌知名度。