洪涛股份半年报点评:成长加速

　　002325[洪涛股份]建筑和工程

　　研究机构：国信证券分析师：邱波撰写日期：2011年08月19日

　　上半年收入平稳增长,业绩符合预期

　　1H11公司实现营业收入8.69亿元,同比增长36.56%,实现归属母公司净利润0.47亿元,同比增长35.25%,基本每股收益0.21元。上半年业绩符合预期。上半年公司施工业务实现营业收入8.40亿元,同比增长37.76%,设计业务实现营收0.29亿元,同比增长9.92%,综合毛利率14.51%,同比略降0.17个百分点,其中,施工业务毛利率14.47%,与去年同期基本持平,设计业务毛利率15.54%,同比下降4.58个百分点。

　　营销网络进一步完善,规模效应开始显现

　　1H11公司销售费率2.24%,同比增加1.25个百分点,主要是去年6月份以后利用超募资金新建了19个营销网点,本期运营费用相应增加,我们判断随着下半年进入业绩加速期,销售费用将会摊薄,全年销售费率较上半年将有所下降。上半年公司管理费率2.19%,同比下降0.83个百分点,规模效应开始显现。

　　三季报预增60%-90%,迈入加速成长期

　　公司预计前三季度归属母公司净利润将增长60%-90%,我们认为,随着公司营销网络的完善以及募投项目的逐步达产,公司成长速度将明显加快；而上半年公司在铁路、机场、医院等项目均有斩获,同时拟在天津新建一部品部件基地,表明公司业务领域的广泛拓展上已开始发力,将为其高速成长打开空间。公司目前尚有超募资金2.6亿元,未来有可能将其用于上下游企业的收购兼并,实现资源和产业链的系统整合,增强企业的核心竞争力,确保高成长顺利进行。

　　重申“推荐”评级

　　暂维持公司2011-2013年EPS分别为0.72、1.12和1.69元的预测,目前股价对应的PE分别为37X,24X,16X。自我们7月13日发布深度报告推荐以来,公司累计涨幅达到37%,我们认为,公司目前已夯实业务领域拓展的基础,而公司的营销渠道极具爆发力,随着产能的不断释放,公司业绩仍有超预期的可能,重申“推荐”的投资评级。