云南锗业中报点评:价格上涨提升业绩期待募投项目加快进度

　　002428[云南锗业]有色金属行业

　　研究机构：国海证券分析师：张新平撰写日期：2011年08月19日

　　2011上半年,公司实现营业收入12272万元,归属母公司股东净利润4403万元,与去年同期相比分别增长47.67%和25.89%。基本每股收益为0.27元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.03元。

　　价格上涨提升公司业绩。由于公司主要产品红外锗单晶、区熔锗的销售价格均有所上涨,营业收入、净利润增长较块,根据可查数据的价格变化情况,我们预计公司产品价格同比增长在60%左右。

　　四因素致公司主要产品毛利率下滑。公司主要产品区熔锗和红外锗单晶的毛利率下滑较为明显,由去年同期的54.55%、59.35%下滑到46.86%、36.34%,主要有四个方面的原因,一是外购原料大幅增长；二为公司开采锗矿的品味降低；三是公司火法生产线改造使锗烟尘产量降低；最后公司代销的产品增多也拉低了毛利率。

　　探矿与资源整合持续进行,但募投项目仍需加快。公司在2011上半年里积极敦促两个子公司,加快募投项目的推进速度,但进度仍晚于预期,两个项目的建设进度分别为0.18%、3.09%。

　　另外,广受关注的探矿和资源整合仍在进行,目前正处于资源核实阶段。

　　投资评级。由于公司保护资源的开采策略以及募投项目的进展较缓慢,公司业绩释放时点可能推后,仍需耐心等待投资时机,短期需要回避,但考虑到公司储量增加的潜力、募投项目投产后营收的成倍增长以及锗的战略地位日渐凸显,给予公司长期“增持”的投资评级。