双汇发展(000895):基本走出瘦肉精事件阴影，维持“强烈推荐”

　　食品饮料行业

　　研究机构：平安证券分析师： 文献 撰写日期：2011年08月19日

　　投资要点

　　1H11营收、净利分别下滑7%和85%8月19日，双汇发展公告了中报。1H11年实现销售收入153亿元，同比下滑6.7%，归属母公司净利润0.76亿，同比下滑84.8%，每股收益0.18元。扣除非经常性损益后的归属母公司净利为3425万元，同比下滑93%，业绩符合预期。另外，公司对1-3Q11归属母公司净利润的预减幅度为63%-69%。

　　3Q11净利降幅为35%根据公司在中报中对1-3Q11归属母公司净利润的预减幅度为63%-69%测算，3Q11净利同比下降幅度应是35% (1H11的降幅85%)。

　　双汇基本走出瘦肉精事件阴影双汇肉制品销量已恢复到去年同期水平，略高于去年同期。其中，低温肉制品的恢复程度好于高温肉制品。受高猪价影响，屠宰量和鲜冻肉恢复到去年同期水平的八成左右。恢复情况显示，双汇已基本走出瘦肉精事件阴影。

　　注入资产价值仍在评估中公司计划以 6月30日为基准日重新评估拟注入资产价值，此前预计评估结果可能会在7月底提交证监会。据我们了解的信息，目前审计评估还在进行当中，资产注入时点恐被延后。

　　维持“强烈推荐”按照公司此前披露的资产注入后备考业绩的口径计算(不考虑2011年股权激励费用)，回购九家少数股东权益，且假设资产重估后发行股份数量减少10%，初步测算11-13年的业绩分别为1.84元、3.44元和4.69元。按照 8月18日收盘价73.22元计算，动态PE 分别为40倍、21倍和16倍。考虑到公司基本已走出瘦肉精事件阴影，及其规模、渠道、管理等优势，我们维持“强烈推荐”的投资评级。