新国都(300130):POS其实不简单—移动支付行业系列报告之二

　　电子元器件行业

　　研究机构：民生证券 分析师： 尹沿技 撰写日期：2011年08月19日

　　报告摘要:

　　一个可以不断长大的企业

　　公司具有不断长大的潜质，发展路径将会是一种三级跳:从小企业成长为上市公司，从追赶者转变为国内领跑者，从国内走向世界。

　　POS机国内至少还有5倍市场空间，公司有望成为国内领跑者

　　根据测算，POS机国内市场容量在2000万台以上，相当于现在保有量的5倍。在寡头垄断格局下，依托服务和成本优势，公司市占率有望不断提高，成为国内新的领跑者。

　　四大行突破是今年最大看点， 来自商业银行的收入今年有望过亿

　　商业银行已经超越银联成为国内POS机最大采购主体。我们认为，银联的成功有望在商业银行得到复制，四大行今年取得突破是大概率事件，预计今年来自商银的收入过亿。

　　海外市场贡献明年将明显加大，是公司长期看点

　　海外市场容量远大于国内市场，我们看好公司依托价格优势不断蚕食国际巨头的市场份额。预计明年海外市场收入预计在一个亿左右，3年内海外收入占比有望达到20%以上。

　　多重政策刺激下，公司POS机销量有望被引爆

　　手机支付发展障碍逐步理清，EMV迁移明确时间表，第三方支付牌照顺利发放，这些将从存量和增量层面扩大市场容量，尤其是运营商有望成为重量级采购主体。

　　产品服务双引擎拉动公司向全球领先企业迈进

　　公司POS产品的销售主要还是集中在金融行业，未来将不断丰富行业解决方案，进入非金融领域。羊城通是公司转变商业模式的有益探索，公司未来有望转型为第三方收单平台服务商。

　　上调至“强烈推荐”评级，6个月目标价36元

　　在不考虑运营商潜在POS机采购的情况下，预计公司2011-2013年EPS分别为0.76、1.20和1.65元，对应PE为29、18.3和13倍。POS机行业前景广阔，公司有望依托服务和成本优势成为国内市场新的领跑者，并将逐渐在国际市场上崭露头角。考虑到公司未来5年高速增长确定性较强，给予其一定估值溢价，我们上调公司至“强烈推荐”评级，6个月目标价36元，对应2012年PE为30x。

　　催化剂

　　中标银行大单、海外市场签约