浦发银行(600000):中报业绩符合预期

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　　研究机构：国都证券 分析师： 邓婷 撰写日期：2011年08月17日

　　浦发银行公布半年报:2011年上半年公司实现归属于母公司股东净利润128.79亿元，同比增长41.83%，摊薄EPS为0.69元。

　　1.公司业绩基本符合预期。公司业绩增长主要归功于净息收入同比增长39.3%，中间业务收入同比增长80.7%。其中二季度净息收入和净手续费收入分别环比增长8.3%和23.7%，从而使Q2净利环比增12.6%。

　　2.存贷款适度增长。上半年公司新增贷款909.2亿元，较年初增长7.93%;存款新增1104.6亿元，较年初增6.73%，存款增速低于贷款， 且低于行业水平。报告期内，公司定期化趋势明显，活期存款占比为37.74%，较去年末下降5.31个百分点，定期存款占比上升3.81个百分点至50.51%;报告期末公司人民币存贷比为70.62%，符合监管要求。

　　3.净息收入增长较快，但息差提升幅度小。上半年公司净息收入为283.68亿，同比增长39.3%，这主要归功于生息资产规模增长(增12%) 和净息差扩大。不过报告期内公司的净息差为2.49%，同比提升幅度只有5个基点。息差提升幅度较小，一方面是因为公司资金成本上升较多，报告期内公司存贷利差为4.12%，同比提高35个BP;另一方面是因为收益率较低的同业资产在生息资产中的占比同比提高了9.5个百分点。

　　4.不良双降，拨备计提力度没有提升。报告期末，公司不良贷款余额为52.38亿元，比年初减少6.42亿元;不良贷款率为0.42%。关注类贷款也较年初减少了2.4亿。由于一季度拨备计提力度大且资产质量向好，公司期末的拨备覆盖率为452.85%，较年初提高72.3百分点，不过上半年公司没有加大拨备计提力度，拨贷比为1.92%，比年初降3个BP。报告期内公司年化的信用成本为0.26%，去年全年为0.44%，因此预计下半年公司将加大拨备计提力度。

　　5.盈利预测与投资评级。期末公司的资本充足率和核心资本充足率为11.5%和9.16%，高于10.5%和8.5%的监管要求，未来还可发行次级债补充资本，业务发展有资本保障。我们预计公司2011年、2012净利润分别增长32%和27 %， EPS为1.36元和1.73元，目前公司股价对应11 年的PE和PB分别为6.9倍和1.25倍，估值低估，建议逢低关注。