武汉健民（600976）：产品梯队建设得力成本压力将逐步缓解

　　公司在保持一线产品龙牡壮骨颗粒销量的同时,重点加强二三线品种如小金胶囊,健脾生血颗粒,便通胶囊、婴儿素的推广,大力发展OTC市场,进一步完善销营销网络,上半年公司主要品种的销量均有不同程度的提升。医药商业方面公司先后转让湖北华立正源和成都市蓉锦医药贸易有限公司,收购了广东诺尔康药业,有针对性的重点发展消费能力强的优势区域。公司上半年在华南地区的营收同比大幅提升118.35%,达到3.09亿元。

　　由于上半年体外培育牛黄合作推广终止,健民大鹏贡献投资收益168.38万元,同比下降20.46%。目前,健民大鹏进行自主销售,已进入了原料药和成药"两条腿走路"的市场扩张期。我们认为在政策倾斜和体外培育牛黄的量价相对优势下,经过一定时间的市场培育,销量有巨大的提升空间。

　　公司经营持续改善,二线品种有放量增长的趋势,并且下半年党参、太子参等中药材原料价格回落是大概率事件,有助于毛利率回升。因而,我们维持公司2011-2012年EPS分别为0.60元、0.84元的盈利预测,股权激励助推业绩持续增长,继续维持公司的"推荐"评级。（长江证券乔洋）

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