行业数据：利润增速持续下滑，毛利水平明显下降。1-4 月份医药制造业收入达到4077.5 亿元，同比增速为28.95%，较1-3 月份的27.81%有所提高；实现利润总额404.9 亿元，同比增长19.55%，增速较1-3月份的22.29%出现明显放缓；总体毛利率水平为30.12%，较1-3 月份的30.74%下滑了0.62 个百分点。

　　行情回顾：上半年医药指数震荡下行，重组题材逆势走强。药品降价的预期以及原材料价格、人力成本上升给医药上市公司带来较大的成本压力，上市公司业绩低于市场预期所引发的戴维斯双杀与系统性风险的共振效应，使得医药生物指数在上半年跑输沪深300指数10%以上。个股方面，重组题材逆势走强，原料药以及医药商业板块相对抗跌。

　　行情展望：下半年机会远大于风险。我们认为，随着药价政策在一定程度上的转向以及行业成本增速的放缓，医药行业利润增速有望得到恢复，医药上市公司业绩增速也有望触底反弹，而戴维斯双击效应将带来医药板块估值的提升，因此我们判断下半年医药板块出现趋势性行情将是大概率事件，而生物医药以及医药工业“十二五”规划将成为板块上涨行情的刺激点。鉴于此，我们将行业评级由中性上调至推荐。

　　投资建议：配置白马、精选黑马。我们认为，下半年医药工业以及生物医药十二五规划出台后，“大”和“创新”将极可能成为医药板块中的热点，因此在投资标的选择上，我们建议投资者积极配置业绩稳定、增长明确的白马股，精选创新能力较强的黑马股，重点关注天士力、恒瑞医药、双鹭药业、莱美药业、嘉事堂、上海医药、中新药业、双鹤药业、华润三九、马应龙、海正药业、华海药业等。

　　风险提示。1、估值下移的风险；2、成本持续上升的风险；3、行业政策风险；4、宏观政策风险。