化工行业：建筑节能发展方向明确

　　有机材料尤其是硬泡聚氨酯是未来保温材料发展主流的方向。当前中国的建筑行业和建材市场一般只关注是否达到了建筑外保温材料的防火安全性能指标，却忽视了能否达到节能指标。显然，这会给国家建筑节能和低碳减排的重大决策带来严重负面影响。保温材料发展的导向是走建筑节能与防火安全两者兼顾的发展道路。

　　我们分析认为，如果国家政策落实，在入选的 40 座城市中，每个城市未来两年内完成改造建筑面积400 万平方米，如聚氨酯保温材料使用比例提高到50%，仅该试点项目相应拉动MDI 消耗约4.6 万吨，环氧丙烷消耗约2.5 万吨，如考虑到国内400 亿平米的存量建筑面积和近一半以上的公共建筑面积，市场空间广阔。

　　红宝丽(买入)公司是国家政策导向的直接受益者，其开发的高阻燃建筑保温板，通过改变分子结构，提高阻燃性能，能达到B1 级标准，其100万平方米产能保温板产能即将释放。烟台万华(买入)和滨化股份(未评级)，其产品作为聚氨酯保温材料的上游主要原材料也有望受益于聚氨酯保温材料的推广。

　　投资策略及建议：

　　我们分析认为，聚氨酯保温材料行业将会受益，维持对红宝丽、烟台万华的买入评级，强烈建议关注。同时建议关注聚氨酯的上游主要原料环氧丙烷的生产商滨化股份(未评级).