安徽水利:工程与房地产收入大增,净利同增470%
　　安徽水利600502建筑和工程
　　研究机构：国泰君安证券分析师：韩其成撰写日期：2011-04-26
　　投资要点:
　　公司11年1季度实现收入11.3亿元,同增135%,净利润0.63亿元,同增470%。毛利率下降0.7bpt,费用率下降4.5bpt。净利率5.6%,提高3.3bpt。
　　收入大幅增长原因为工程施工与房地产业务确认收入大增。公司10年4季度业绩大幅增长原因为交房确认收入,我们推断该情况在11年1季度延续,结合10年1季度的低基数效应,而房地产交房不会进一步大幅度增加三费,因此在收入增长的同时费用率下降。带来业绩的高速增长。水利工程高增长在10年已经初步体现,我们认为这一趋势在11年仍会延续。
　　发展趋势:1)水利水电建设黄金十年已经来临。2011~2020年,水利投资将达到4万亿,水利建设加速将给公司的水利工程施工业务带来历史性发展机遇。安徽作为主要受洪灾区域与农业灌区,治淮工程与水利灌溉工程量大。2)公司发展战略之一为发展BT业务,公司10年新承接BT业务17亿,实现产值7亿。公司与咸阳市新管会签署了《战略合作协议》,据咸阳日报报道,"未来5年安徽水利计划投资100亿元,共建咸阳泾渭新区。公司以自有资金及信托方式对泾渭投资增资1.55亿元,增强了其资金实力,有利于公司做大做强BT业务,带动工程施发展,提高本公司整体盈利水平。3)预计11年房地产仍将有大量交房,收入增长有保障。
　　盈利预测:预计公司2011年-2013年EPS分别为1.21、1.56、1.87元,同增33%、295、20%,谨慎增持,目标价22元,PE18x。