伊利股份：迎接新一轮扩张 中长期投资价值明晰
　　事件：
　　5月18日，公司公告增发方案，预计发行不超过21,800万股，发行价不低于32.67元/股，预计募集资金(扣除发行费用)70亿元，用于六大类的募投项目建设。
　　评论:食品饮料行业迄今最大的再融资方案
　　短期对业绩摊薄明显。公司此次发行不超过2.18亿股，相当于现有7.99亿股本的27.28%，业绩摊薄明显。我们仍然维持11年11.58亿的净利润预测，完全摊薄后每股EPS为1.138，扣除投资收益后为0.957。发行价对应扣非前后PE为28.7倍和34.1倍。
　　中长期有利于公司持续健康发展。公司与其他主要乳业公司相比，资产负债率是最高的：10年资产负债率达到70.6%，光明、蒙牛和三元的资产负债率分别为61.0%、41.0%和37.3%。由于资金瓶颈，公司10年41.5亿的总投资计划，实际最后公布的投资额度在20亿左右。我们认为此次融资有利于优化公司财务结构、摆脱单纯通过负债方式实现产能扩张的方式。（国金证券 陈钢）