经济增速回落但幅度有限

    当前制造业生产及需求景气度双双回落，库存指数高于往年。在一季度下游需求回落的影响下，二季度经济将进入主动去库存阶段，经济增速小幅回落，但是幅度有限、时间可控。

    4月PMI各分项指数呈现整体回落态势。与3月相比，从业人员指数持平，原材料库存指数、供应商配送时间指数略有上升，其余各指数均不同程度地回落。从历史规律来看，自2006年以来，4月份PMI均较3月有所上升；但今年4月PMI环比回落0.5%，表明今年制造业景气度明显低于往年。

    从下游消费与库存同比关系来看，库存变化滞后消费变化1-2个月。一季度社会消费品零售总额同比为16.31%，低于近5年一季度同比7个百分点，预计4-5月份经济将进入主动去库存阶段，经济增速小幅回落。

    与去年二季度的经济下滑相比，今年二季度经济回落幅度更小、时间也更短，并且回落趋势也已在市场的预期之中。保障房建设、水利建设、西部开发等政策在力度和节奏控制上均好于去年，而且实体经济活动对政策的预期差也好于去年，预计二季度GDP同比增长9.4%。经济下滑幅度有限，中期内生增长动力充足。