中远航运：增持彰显信心 买入
　　高管以自有资金增持公司股票彰显对公司的信心。(1)公司高管以自有资金新购入公司约44万流通股,加之原有约54万股共计持股约98万股,占总股本的0.06%。我们认为"增持行为"用实际行动表达公司管理层对于公司未来经营和行业底部持续向上复苏的信心。(2)2008年11月份公司高管首次以自有资金增持公司股票46.43万股,此后半年内公司股价上涨200%。
　　4月运量同比增长8%,各船型运量增长有所分化。(1)杂货船、汽车船和滚装船分别完成运量18万吨、2.5万吨和5.5万吨,同比增长均翻倍;(2)多用途船、重吊船运量同比有不同程度下滑,主要是受征收燃油附加费后货主观望情绪以及结算原因所致;(3)半潜船本月未有完成运量计入,主要是受"航次完成法"计入方法的影响。分析半潜船的月度运量数据会发现,一直以来其运量增长数据以1-2个月为一个周期,这刚好是半潜船完成一个航次大约所需的时间。
　　4月营运效率指标较一季度好转。4月份公司船队营运率和航行率分别为98%、56%,较之一季度维持稳定;载重率指标则上升3%至65%;每千吨海里油耗较1季度的7.0kg/千吨海里下降0.1kg至6.9kg/千吨海里;平均运距由一季度的6.07千海里拉长至6.34千海里。
　　当前价位上中远航运具备"进可攻、退可守"的优势,重申"买入"评级。
　　我们预计公司2011-2013全面摊薄的每股收益分别为0.34元、0.59元和0.82元,对应当前股价的PE分别为22X、13X和9X;公司船队的重置成本价格与市值比为1X,PB为1.8X,低于历史中位数2.8X。考虑公司在当前价位上具备"进可攻、退可守"的优势,我们重申"买入"评级。（申银万国周萌）