同仁堂:老品牌新动力 增持
作为一家国资背景的老牌企业,公司激励机制囿于常规,也因此其发展速度一度被市场所担忧。如今,公司公布对管理层的现金激励草案,以净利润增速为标准,以净利润为基数提取一定比例现金作为管理层奖励,体制改变迈出了第一步,为公司发展增添新动力,或预示未来更深入的体制变化。
按照草案及去年净利润算,管理层所获现金奖励总额范围为0~3400万之间,每一档次奖励提高300万到900晚不等,以去年19%增速计算,奖励金额为600余万,去年公司管理层薪酬总额为516.8万元,对比以上数据,我们认为如果最终现金激励方案通过,激励效果将相当显着,为公司发展和同仁堂这一老品牌的二次腾飞增添新动力。
盈利预测及评级
公司2011年老产品将继续放量,二线品种成长迅速,由于激励方案起点时间不确定,全年可能存在业绩压制因素。预计2011~2013年EPS 分别为0.79,0.97和1.13元,考虑到间接持股的香港国药上市可能给公司带来市值提升,以及公司管理体制变化带来的超预期因素,我们维持对公司的增持评级,目标价40元。(中信建投 罗樨)