华西村（000936）：一季度涤纶价格维持高位

　　一季度营业收入、净利润同比逐渐增加。2011年一季度公司实现营业收入8.5亿元，同比增加96.53%；归属母公司净利润7，613万元，同比增加315.56%；实现每股收益为0.10元，符合我们预期。

　　涤纶短纤蛰伏十年终迎景气高点，受棉花价格上涨推动，8月底以来涤短涨幅达到40.2%，价格上涨使得涤纶短纤毛利率大幅增加。我们预计后续涤纶短纤价格仍有上涨空间。

　　公司有望向服务金融业转型，公司的金融资产主要有江苏银行、华泰证券、东海证券等，合计金融股权价值为25.59亿元，折合每股价值为3.42元。

　　主要风险

　　产品及原材料价格波动超预期的风险。

　　估值

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元、0.47元和0.54元，我们给予2011年20倍的市盈率，公司金融资产目前价值为3.42元/股，目标价为12.00元，维持公司买入评级。

　　（倪晓曼 中银国际）