华泰联合：2011年电力设备板块投资策略（荐股）

　　我们认为，电力设备行业2011 年将面临三大主题性投资机会，它们分别是：节能环保、特高压，以及智能电网。其中，节能环保有望成为2011 年最重要的投资机会。

　　我们判断2011 年节能环保面临政策及业绩双重刺激因素。政策层面，节能环保作为七大新兴产业之首，也是未来国家的支柱性产业，2011 年将得到更多的政策支持。而在业绩方面，随着拉闸限电影响的消除，导致2011年部分推迟交货订单确认收入，以及行业的自身发展，预计重点节能环保行业的需求增速有望超过30%。

　　在余热利用领域，我们更加倾向于工程总包公司。在垃圾焚烧发电领域，我们看好能够自主生产焚烧炉及配套余热锅炉的企业。在脱硝领域，我们更加看好具有明显技术壁垒的前端脱硝。龙源技术（300105）（300105）、华光股份（600475）（600475）、荣信股份（002123）。

　　在电网领域，我们判断“十二五”期间，电网投资总量很难出现大幅增长，更多显现的是结构性的机会。其中，特高压、智能变电站在2011 年招标有望出现大幅提高。重点关注：平高电气（600312）、金利华电（300069）（300069）、国电南瑞（600406）、中元华电（300018）（300018）。

　　在特高压领域，我们预计“十二五”期间，交直流特高压的投资将达到3，500 亿元，其中交流特高压2，261 亿元，直流特高压1，194 亿元。若将±500kv 直流及背靠背工程计算在内，那么“十二五”期间交直流特高压投资规模将接近5，000 亿元。预计2010 年特高压的投资不足400 亿元，未来交流特高压的复合增长率有望达到60%。

　　在智能变电站领域，根据规划2011 年以后所有新建变电站全面按照智能变电站技术标准建设，并且对重点对枢纽及中心变电站进行智能化改造。2009 年我国由电网公司投资新建的110kv 及以上变电站超过2，400 座。保守估计，“十二五”期间，我国将新建智能变电站8，000 座。照此测算，我们预计“十二五”期间，智能变电站关键设备（除传统一次设备）的投资约为760 亿元。（华泰联合证券研究所）

　　国泰君安：横店东磁太阳能业务带动业绩快速增长

　　10 年公司实现营收30.01 亿元，同比增长122.22%。实现营业利润4.23 亿元，同比增长133.62%。实现归属上市公司股东净利润3.63 亿元，同比增长123.36%，对应的EPS 为0.88 元。净利润规模略低于公司3 季报预估范围。

　　永磁业务实现收入9.36 亿元，同比增长29.24%。喇叭磁钢市场份额逐渐减少；微波炉磁钢市占率达90%以上；增长主要集中在电机磁瓦、电机机壳和定子。永磁毛利率29.78%，同比下降1.54 个百分点。

　　软磁业务实现收入7.64 亿元，同比增长31.35%。扩充高端铁氧体产能，确保行业龙头地位。锰锌新材料产量稳定增长、磁粉芯与一体式产品成功推向市场。客户“抓大拓新”，拓展汽车电子、太阳能逆变、UPS、LED 等新领域。软磁毛利率31.35%，同比上升2.51 个百分点。

　　太阳能业务扩张迅速。实现营收9.73 亿元，毛利率为17.80%。以太阳能电池片为切入点，延伸产业链至硅片加工与组件生产。10 年电池片单片平均转换效率提高0.6%，电池片单线产量提升20%，硅片拉晶成品率提升17%，切片机单台产量提升15%，目前硅片、电池片、组建生产、技术、品质水平已处于行业前列。

　　新增800MW 太阳能电池片及300MW 组件、200MW 太阳能硅片项目进度为33%、48%，快于承诺投资进度。

　　太阳能项目产能扩张将继续成为公司营收增长重要动力。但基于目前产品价格变动情况，我们预计公司产线投资进度有可能减缓。基于此，我们略下调该业务收入增长预期。我们预计公司11-13 年营业收入分别为43.16 亿元、58.93 亿元、75.82亿元。净利润分别为5.40 亿、7.59 亿、10.44 亿，对应EPS 分别为1.31 元、1.85元、2.54 元。增持评级，目标价48 元。（国泰君安证券）