昨天，周二公开市场操作结果让市场惊出一身冷汗：已连续两周持平的一年央行票据发行利率突然上涨了5个基点，一时间市场仿佛感到加息即就在眼前，当天债券现券市场收益率再度全线上涨。

　　央行昨通过公开市场发行320亿元一年央票，由于发行量较上周减少了近200亿元，市场很自然地认为，这是央行为稳定一年央票的利率水平而减少回笼量，孰料发行利率水平竟上升了5个基点，落在2.3437%。

　　由于在公开市场操作的历史上，曾出现过在央行宣布加息前，一年央票发行利率提前上涨的先例，因此，昨天一年央票利率上升后，加息预期迅速在市场中弥漫。在银行间现券市场上，一年央票二级市场收益率快速调整到位，至2.34%。而三年央票收益率则在一天内经历大幅震荡，在发行结果宣布前，一度曾在乐观的氛围中下降至3.10%；待发行结果宣布，则大踏步上升，至收市至3.19%。在其他现券品种方面，国债、金融债各期限收益率全线上升，其中短端利率上涨最为迅猛，一年期国债和金融债收益率分别上涨了11和6个基点。

　　但是对于一年央票利率上升是否代表央行发出升息信号，业内仍然存在分歧。一家大行研究人员表示，这更可能是央行通过提高央票利率加大未来资金回笼规模。同时，自今年加息后，一年央票利率上升幅度累计为25个基点，刚好与此次升息幅度的吻合，因此从这个角度看，加息信号指向并不强烈。

　　的确与其他品种相比，一年央票的投资吸引力并不突显。虽然一年央票目前并未出现一、二级市场收益率倒挂现象，但是其与同期限结构金融债的利差过大，已经超过30个基点，而在通常情况下，则是10至20个基点之间。

　　一些业内人士认为，相比市场揣测的加息信号，还有一个信号更值得市场重视，即央行将在未来持续加大资金回笼力度，而主动、分步提升央票利率，加大央票的资金回笼能力则可能仅是其中的一个环节。虽然目前很难判断一年央票利率上升至何种程度才能获得市场认可，但是将流动性控制在适度范围内，则是公开市场操作的大方向，其间甚至不排除在常规工具无法胜任的情况下，重新启动准备金率的可能。

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　　1年期央票利率意外上行 紧缩预期升温

　　昨日，央行1年期央票发行利率意外上行，较前一期上调5.24个基点，达到2.3437%，令市场紧缩预期加强。

　　根据中国债券信息网数据，央行共发行320亿元1年期央票，收益率为2.3437%，较上周同期发行额减少190亿元，发行利率上行5.24BP。昨日无正回购发生。

　　此前，市场预期1年期央票发行利率与上周持平的可能性比较大，因此昨日发行利率上行令市场颇感意外。

　　一家股份制银行交易员认为：“作为市场风向标的1年期央票发行利率上行，令市场紧缩预期加强。”

　　不过也有银行交易员表示，由于1年期央票二级市场估值高于一级市场，为了增加对投资者的吸引力，上调发行利率也有一定必要。

　　目前市场普遍看高10月份通货膨胀，加之美国二次量化宽松政策导致国际市场流动性充裕，输入性通货膨胀可能性增加。

　　市场普遍认为，在国内外双重因素的压力下，央行抑制通胀的压力增大。而对此次1年期发行利率意外上调，有分析人士认为，央行有意增强公开市场操作工具的资金回笼功能，近期优先采用数量型调控工具，预计未来其他品种央票发行利率也有可能上调。

　　受此影响，人民币利率互换报价昨日早盘一度下跌，交易所国债现券价格全线下行，金融债价格也走低。银行间现券由于前期已大幅调整，反应较为平淡。(第一财经日报)