你或许还在空仓，等着股指第二浪下探时再勇猛杀进？是否又感觉到这个机会怎么看怎么有点远？

　　8月19日，上证综指一举突破2700点尽显强势。面对此种欲罢不能行情如何是好？本周“基金经理面对面”云集5位总监级人物，分别是银华A股投资总监陆文俊、诺安投资总监杨谷、光大保德信首席投资官袁宏隆、富国固定收益研究部总监饶刚、国泰固定收益类资产投资总监刘夫及金元比联消费基金经理黄奕。

　　他们有悲观也有乐观，措辞微妙。除去PK股市外，还会讨论本周另一热点——第一只引入分级机制的富国汇利债券基金，这是基金审批5条通道制启用来，创新通道中获批的第一个产品。目前国内分级杠杆基金产品共7只，但无一为债基。饶刚和刘夫将会对此创新进行介绍。

　　两位投资总监领衔新基金

　　《投资者报》：从最近获批发行的新基金看，不少基金公司为了对抗发行难，都使出了杀手锏，投资总监亲自领衔新基金经理。如银华成长先锋混合型基金由陆文俊与另一基金经理李宇家共同管理 ，诺安主题精选股票型基金经理由杨谷担任。

　　客观的说，两位投资总监的战绩都不错，陆文俊管理的银华核心价值优选去年以116.08%的年度净值增长率在124只标准股基中列冠军；杨谷带领的诺安灵活配置最近一年和两年的排名均列第二，诺安中小盘在今年1至4月成立的股基中以6.8%的净值收益率列第一。二位能否先透露下对投资大环境的判断？

　　陆文俊：可以先透露下，银华成长先锋基金将采取股债混合投资策略，其投资组合中股票占基金资产的比例为30%~80%，其中投资于成长型行业和公司股票的资产不低于股票资产的80%；固定收益类资产占比为15%~65%。这可一定程度上反映我们的市场判断。

　　我们认为，在中国经济持续快速发展的过程中，由于经济结构优化、产业结构升级和技术创新，将会使得成长型行业和公司面临更大的发展机会。因此，我们希望通过投资这些行业和公司，分享他们的成长性收益。

　　杨谷：最近讨论最多的莫过于中国经济转型。在此大势下，过去的资源消耗、出口导向、投资拉动型增长将逐步转变，转向质量提升、软实力增强、启动消费的可持续性增长，而过程中，一系列受益行业和领先企业将浮出水面。

　　我们认为，由于市场参与者对于宏观经济的悲观预期已经得到一定释放，下半年市场的表现将好于上半年，从行业选择来看，目前市场的估值结构体现了对于宏观经济前景相对较为悲观的预期，导致周期类品种的估值与非周期类品种的估值日益分化，若地产调控导致的预期变化与经济实际运行发生一定差异，则上述分化有望得到一定缓解。同时，医药、商业等消费类行业由于契合目前的经济发展趋势，预计将具有长期的配置价值。

　　《投资者报》：我们发现来自上海的两家基金公司对市场的判断分歧不小。如光大保德信相对中性，认为下半年力图灵活操作，而金元比联相对乐观。是否可以详细阐述一下各自的依据？

　　袁宏隆：虽然最近股票首次发行的日均成交量不断放大，我们依然认为，在目前市场情绪相对偏弱的前提下，下半年投资应强调仓位控制，同时力图灵活操作。

　　灵活操作可以体现在投资方法上，下半年应坚持“一主一次”。“一主”是指贯穿2010年全年的投资逻辑，坚持“α”的寻找，这主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新行业。尽管这些行业会出现阶段性高估及系统性回调风险，但展望更长时间，仍需在经济转型的关键期把握其中的成长股和主题投资机会；“一次”是注意把握阶段性的周期性行业的表现，特别把握在美元汇率变动、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。

　　黄奕：我们认为对市场不必过于悲观。目前沪深300指数未来12月的动态市盈率为12.5倍，处于历史均值20倍一个标准差之下，具有一定的安全边界。考虑到今年企业的盈利增速可能下调至10%的悲观预期，相对应的，沪深300指数15倍估值对应的指数点位约为2500点。

　　下半年的投资机会在哪？我们最看好消费类股票，因为消费品行业正面临行业增长高峰期。目前中国高度依赖投资与出口的经济增长模式将不得不改变，消费拉动经济效应将在未来数年越来越明显。转型之际，依靠产业升级，实施进口替代和科技进步的产业将有一定超额收益，如新能源、新材料、生物医药、节能环保、电动汽车、信息通讯、电子信息和先进装备制造业。此外高铁制造业也能有相对收益。

　　分级杠杆债基首次出炉

　　《投资者报》：上周我们报道了有史以来规模最大的债基工银瑞信双利以超140亿的首发规模掀起债基发行高潮，这周还有更猛的料，就是开篇提及的首只创新分级债基——富国汇利债券，能否解释下，债基为何也要做分级杠杆？同时，债基发行创历史是否意味着投资机会见顶？

　　饶刚：与股票型分级基金追求杠杆博弈不同，债基分级的首要目的是分拆信用风险，以同时满足愿意获取高收益并承担相应风险的投资者需求。目前，国内债基尚无有效的手段来规避信用风险。因此，我们考虑在享受封闭优势的基础上，通过信用风险分级，让较低风险级别投资者实际风险更低、高风险级别在承担主要信用风险的同时，也获得更高杠杆收益的可能。

　　同时，我们认为，债券分级产品的推出，有利于改进场内市场过于厚重的高风险特征。目前，股票等高风险资产品种已超1800只，是场内交易的主体；固定收益类可交易基金产品仅7只。

　　刘夫：从我们的研究看，未来股票市场的不确定性仍然不小，下半年股票市场出现震荡市的可能性很大，经济整体增长在趋缓，加之下半年的物价水平在8月之后有望回落，这会适合债基利用股市和债市的反向运动做股债平衡配置，增强收益，因而下半年二级债基投资具备投资价值。但二级债基的表现需考量多个方面，也需关注基金公司二级债基过往的业绩是否稳定。

　　诸多因素来看，大的债券投资环境支持债基在下半年很可能会延续上半年向好的趋势。但下半年的债券型基金的投资收益不仅仅取决于债市基本面，更应该取决于基金的管理者和团队能力。