华泰证券：当前银行板块估值处于低位 建议关注三大主线

    政策加码，静待花开

    稳增长政策持续发力，我们认为银行板块下半年将聚焦“稳增长”、“地产修复”、“疫后恢复”三大主线。当前经济压力最大时点或已过去，实体需求有望在疫后逐步复苏；同时政府稳增长信心坚决，自上而下推动政策落地见效。政策持续加码，叠加监管引导银行利润合理增长背景下，银行板块业绩有望平稳，我们预计2022年上市银行归母净利润同比增速或达7.5%。当前银行板块估值处于低位，建议关注三大主线：“稳增长”、“地产修复”、江浙“疫后恢复”区域行。

    >> 宏观环境：疫后复苏待花开，稳增长持续加码

•     从基本面看，经济下行周期+本轮疫情扰动，经济修复或较2020年初首轮疫情后需要更长时间。但5月末疫情已得到有效控制，5月下半旬生产、消费均边际好转，当前经济压力最大时点或已过，实体需求有望逐步修复。

•     从政策面看，复杂环境下宽货币到宽信用传导或需更长时间，但政府稳增长信心坚决，5月下旬稳增长政策自上而下“战鼓齐鸣”，进入新一轮发力“窗口期”，多个省市快速响应并出台纾困政策，聚焦助力市场主体、提振居民消费，预计下半年政策力度只增不减，推动宽信用政策落地见效。此外需关注地产政策的进一步宽松趋势，有望带来增量政策空间、促进信贷稳投放。

    >>经营展望：疫情扰动需求，利润合理增长

    我们预计2022年上市银行业绩基本稳定，政策有望持续发力，归母净利润同比增速或达7.5%。

•     首先，疫情冲击信贷需求，但稳增长政策持续发力，后续信贷投放或有所修复，零售、对公或齐发力。

•     其次，降息周期开启，资产端收益率有所下行，存款定价机制改革、同业负债成本下降对冲部分资产端收益率下行压力，我们预计2022年息差同比收窄。

•     第三，财富管理收入或有所修复，驱动中收平稳增长，其他非息收入由于高基数或有一定压力。

•     第四，上市银行风险抵御能力强，资产质量有望整体稳定，政策引导优质银行拨备覆盖率下降，信用成本有望下降，呵护银行利润增长。

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  本文来源：华泰证券研究所 作者： 责任编辑：杨宵敏