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安信策略陈果：2020年A股基本面的核心因素是什么？

　　前言

　　在11月2日外发的深度专题《为什么我们判断对了——兼谈高质量发展阶段A股基本面新视角》中，我们率先市场提出“高质量发展阶段A股基本面”这一重大的全新课题，并认为“高质量发展”将对A股基本面产生极为深远的影响，希望广大市场投资者能够予以重视并及时了解。 同时，在这一全新课题下，我们旗帜鲜明地提出“今年以来A股基本面好于预期的核心原因在于去杠杆放缓与减税降费，直接原因在于地产投资数据的相对强势，接下来要看制造业投资，而根源在于我们对于当前高质量发展的理解。 ”

　　那么，明年制造业投资能否出现修复，进一步带动A股基本面回升呢？面对当前关于“制造业投资”这一争议话题，我们在高质量发展的视角下，结合A股基本面，主要回答以下这几个核心问题：

　　1、为什么我们认为明年A股基本面的修复主要看制造业？

　　2、当前制造业投资应该如何看待，未来修复的内外部条件是否具备？

　　3、高质量发展视角下，金融供给侧改革怎样助力制造业？

　　4、面对制造业转型升级，由大变强过程是否意味着中小企业价值的覆灭？

　　我们将在下文尽量细致严谨地为广大投资者阐述我们的论证过程和分析逻辑，并希望得出对投资具有一定前瞻性建议。 需要提醒的是，若无特殊标注，以下A股均指全A(非金融石油石化)。